20150407-信达证券-看图说话_股债翘翘板何以愈演愈烈_12页_704kb

信达证券宏观策略特刊总结：股债翘翘板现象分析

核心内容概述

信达证券宏观策略特刊《看图说话》聚焦于2014年11月以来的股债市场联动现象，分析了股市与债市之间的关系变化，并指出当前股债翘翘板的形成机制与以往不同，主要源于流动性变化而非基本面因素。

主要观点

1. 股债联动趋势显著

• 2014年11月以来，股市大幅上涨与债市大幅调整表现出高度一致性，说明股债市场之间存在明显的联动关系。
• 2015年3月以来，债市出现大幅调整，而基本面尚未好转，表明债市供需变化成为主导因素。

2. 股债翘翘板的成因变化

• 传统意义上的股债翘翘板（如2006-2007年）源于基本面变化，经济上升期风险偏好增强，利率随之上行。
• 当前的股债联动则主要由流动性变化驱动，资金脱债入股导致债券市场利率对股市交易量变化的敏感性增强。

3. 流动性变化的表现

• 保险资金脱债入股趋势明显，银行存款和债券投资规模下降，股票和基金投资规模上升。
• 银行通过信托和券商专户等渠道为股市提供杠杆融资，进一步放大了股市交易量。

4. 杠杆交易的影响

• 高杠杆交易显著加剧了股市波动风险。
• 监管层对杠杆交易的关注度上升，2015年4月3日证监会公布了一季度两融检查结果，可能对股市交易量和债券利率产生影响。

5. 图表分析的重要性

• 《看图说话》特刊旨在通过图表和数据揭示市场规律，打破传统逻辑和理论的局限。
• 图表能够帮助投资者更理性地进行投资决策，避免错误判断。

关键信息

1. 股市与债市的联动关系

• 沪深300指数与10年期国债利率走势呈现高度一致性。
• 沪深成交金额与10年期国债利率走势也表现出高度一致性。

2. 保险资金投资变化

• 保险资金在2014年下半年以来明显减少债券投资，增加股票和基金投资。
• 银行存款和债券投资月增规模下降，股票基金和其他资产投资月增规模上升。

3. 银行融资渠道

• 银行通过信托和券商专户等渠道为股市提供杠杆融资，推动股市交易量增长。
• 信托净增规模上升，反映出银行对股市的支持力度加大。

4. 杠杆交易与监管

• 杠杆交易放大了股市波动，也可能引发监管风险。
• 2015年4月3日证监会公布检查结果，显示出对杠杆交易的监管态度。

5. 《看图说话》特刊的目的

• 通过图表和数据揭示市场规律，帮助投资者更深入地理解市场。
• 图表分析有助于打破传统逻辑，提升投资决策的科学性和理性。

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