20160104-信达证券-宏观策略特刊_看图说话_大宗商品跌到哪了__62页_3mb

报告摘要

宏观策略特刊总结

核心内容

本报告分析了大宗商品在各国的长期实际价格趋势变化，通过汇率和通胀调整，观察其价格走势，以评估各国市场的大宗商品价格变化情况。重点分析了原油、铁矿石、铜、铝和锌的价格变化趋势。

主要观点

原油价格走势

两次上涨周期：2000年后，大宗商品出现两次显著上涨周期，分别是2003年至2008年新兴经济体崛起带动的全球经济快速增长，以及2009年至2011年中国四万亿投资拉动的需求增长。
价格回落情况：
- 中国和印度的油价已回落至2002年水平。
- 其他多数国家的油价已回到2004年水平。
调整后价格趋势：
- 日本和俄罗斯的油价因货币贬值和高通胀影响，价格回落幅度较小。
- 美国、加拿大、韩国和英国的油价调整后已接近或低于2009年低点。

铁矿石价格走势

两次上涨周期：
- 2003年至2008年，铁矿石价格显著上涨。
- 2009年至2011年，因中国投资拉动，铁矿石价格进一步上升，达到历史高点。
价格回落情况：
- 截至2015年底，多数国家的铁矿石价格仍高于2009年低点。
- 中国铁矿石价格已回落至2005年年初水平。
需求与供给：
- 中国作为铁矿石主要需求国，其价格受投资需求影响显著。
- 铁矿石价格在金融危机期间未出现明显下跌，显示出中国投资对价格的支撑作用。

有色金属价格走势

铜价走势：
- 铜价在2009年后因中国投资需求增长而上涨，截至2015年底仍高于2009年低点。
- 中国和韩国铜价已接近2009年低点，而日本铜价仍高于2009年低点。
铝价走势：
- 铝价已基本回落至大宗商品超级周期前的水平。
- 中国、美国、印度、韩国的铝价已创有数据以来的最低值。
锌价走势：
- 锌价已接近超级周期前的水平，部分国家如韩国和印度锌价已接近2009年低点。
- 多数国家锌价仍高于2009年低点。

关键信息

价格回落顺序：从下跌空间来看，铝、锌、原油、铜、铁矿石依次增大。
通胀调整影响：各国在考虑通胀调整后的价格变化与未调整价格存在显著差异，尤其在俄罗斯、日本等国表现更为明显。
需求驱动：中国作为主要需求国，对原油、铁矿石和铜价具有显著影响。
供给分布：澳大利亚、俄罗斯和加拿大是铜和铝的主要供给国，其价格回落幅度小于需求国。

机构信息

研究团队：
- 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的金融与经济研究经验。
- 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和国际市场研究。
- 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
- 王晶晶：研究助理，提供宏观策略、固定收益和国际市场的研究支持。
销售联系人：
- 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
- 华东：文襄琳、王莉本
- 华南：刘晟、易耀华
- 国际：唐蕾

风险提示与免责声明

免责声明：本报告为信达证券签署服务协议的客户专属研究产品，不面向公众发布。信达证券不对因使用本报告内容所导致的任何损失承担责任。
风险提示：证券市场存在投资风险，投资者需谨慎评估自身风险承受能力，独立判断投资决策。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：股价相对强于基准20%以上。
- 增持：股价相对强于基准5%~20%。
- 持有：股价波动在±5%之间。
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越基准。
- 中性：行业指数与基准基本持平。
- 看淡：行业指数弱于基准。

总结

本报告通过分析大宗商品在各国的实际价格变化，揭示了中国、印度、美国等主要经济体对全球大宗商品价格的显著影响。在两次大宗商品上涨周期后，多数大宗商品价格已回落至历史低位，其中铝和锌已基本回到超级周期前水平，而原油、铁矿石和铜价仍高于2009年低点。报告强调了汇率和通胀调整对价格分析的重要性，并为投资者提供了相应的投资评级和参考依据。

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