20220328-南华期货-沥青产业周报_低估值负反馈或加剧_继续等待四月转机_39页_2mb

报告摘要

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周南华期货发布的沥青产业周报指出，沥青市场在经历了一周的波动后，呈现出一定的回暖迹象，但整体仍处于低估值区间。市场对4月份的预期出现分化，一方面炼厂开工率和库存水平环比上升，另一方面需求端仍受疫情影响，表现疲软。原油价格的上涨对沥青成本端形成支撑，但成品油裂解的走弱也对炼厂利润造成压力。整体来看，沥青市场仍处于供需错配的可能中，需密切关注4月份天气和需求释放情况。

主要观点

沥青价格走势：上周四、五沥青价格出现强势反弹，主要受中石化现货提涨带动。但整体价格仍受需求疲软影响，多数地区价格小幅波动。
裂解与估值：沥青裂解价差略有反弹，但整体仍处于历史低位，估值对开工率的负反馈或在4月份加剧。
炼厂利润：成品油裂解大幅回落，带动炼厂综合利润走低，沥青市场面临利润端的负反馈压力。
开工率：全国沥青装置开工率季节性走高，但整体仍低于去年同期水平，部分地区如东北、华南西南开工率下降。
进口情况：进口沥青到港量有所回落，部分进口资源价格因原油上涨而上调，但进口商接货意愿一般。
需求端：全国公路建设投资维持季节性水平，沥青表需弱于去年同期，但基建托底政策可能带来需求的后期弥补。
天气影响：部分地区降雨量较大，对沥青需求释放形成抑制，需关注4月天气是否改善。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

沥青期货价格在上周四、五走强，但需警惕原油价格对裂解的压制。
建议关注BU6-9反套策略，同时BU-FU价差多头表现尚可，但需谨慎对待。
沥青正套策略可继续持有，逢低做多思路延续，关注现货平水附近介入机会。

二、现货成交回顾

国内：
- 山东、东北、华北沥青价格上涨，但华南、长三角、西北、西南（川渝）价格下跌。
- 受疫情及阴雨天气影响，刚需低迷，北方低价资源冲击市场。
- 随着原油价格走高，北方沥青价格有所回升，但南方市场仍偏弱。
进口：
- 韩国沥青到岸价下跌，但4月船货报价可能因原油上涨而走高。
- 新马泰沥青到岸价下跌，多数进口资源价格高于国产沥青，进口商接货积极性一般。

三、价格和估值跟踪

价格变动：
- 沥青期货BU2206和BU2209价格较上周有所上涨。
- 现货价格在不同地区波动明显，东北价格维持稳定，山东、华北价格上涨。
基差与裂解：
- 山东、华北、华东基差持续走弱，但BU06裂解价差略有反弹。
- 沥青裂解价差仍处于历史低位，估值对开工率的负反馈可能加剧。
利润分析：
- 炼厂综合利润大幅下滑，焦化料价格高于沥青，部分炼厂主产焦化料。
- 原油价格走高对进口利润产生积极影响，但进口资源仍受需求疲软制约。

四、供需和驱动

开工率：
- 全国沥青装置开工率较上周有所上升，但整体仍低于历史同期。
- 北方地区如山东、华北开工率上升，而东北、华南西南开工率下降。
库存与消费：
- 厂库及社库库存环比上升，但同比仍偏低。
- 沥青表需弱于去年同期，但基建托底政策可能带来需求弥补。
进口及船期：
- 近一周进口沥青到港量较上周有所回落。
- 韩国、新加坡沥青到港量稳定，部分资源价格因原油上涨而上调。

五、天气预报

未来48小时：部分地区降雨量较大，对沥青需求释放形成抑制。
未来72小时：降雨情况持续，可能影响沥青市场情绪。

总结

本周沥青市场在原油价格走高及中石化提价的推动下出现反弹，但整体仍面临需求疲软和利润走弱的双重压力。市场对4月份的预期存在分歧，部分区域可能因天气改善而迎来需求释放。策略上，建议关注BU6-9反套及BU-FU价差多头，但需警惕原油价格对裂解的压制。整体来看，沥青市场仍处于低估值区间，需等待4月份的转机。

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