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航空货运与物流行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于汽车物流行业，分析其行业特征、市场需求、供给格局、竞争优势、投资策略及未来展望。报告指出，汽车物流作为汽车产业的重要组成部分，与汽车产业高度关联，正处于从第三方物流向综合型物流发展的阶段。行业整体呈现寡头垄断格局，客户资源是关键竞争要素，轻资产运营模式成为主流趋势。

主要观点

行业特征

• 汽车物流服务于汽车产业全链条，包括原材料、零部件、整车及售后配件。
• 与IT、钢铁、石化物流类似，属于专业型物流。
• 汽车物流行业正在向综合型物流发展，提升物流方案设计和网络优化能力。

行业需求

• 2016年国内汽车物流市场规模预计为 6000-8000亿元，增速稳中有降。
• 2015年行业增速为 9.8%，预计2016年和2017年分别增长 12.5% 和 10.5%。
• 汽车物流市场与汽车销售市场同步波动，具有明显的季节性特征，第四季度为旺季。

行业供给

• 汽车物流市场为寡头垄断格局，主要由汽车厂商下属物流子公司、第三方物流公司和中小型物流公司构成。
• 2013年行业前四大汽车物流公司承运量占比分别为 29%、11%、7%、8%。
• 客户资源集中度高，得客户者得天下，客户集中度影响企业毛利率和收入增速。

竞争优势

• 轻资产化运营是核心策略，通过外包运输环节，减少资本性支出，提高资产周转率。
• 客户集中度高，企业议价能力弱，毛利率较低，但资产周转率高。
• 应收账款管理成为关键，企业通过控制下游资金占用降低风险。

关键信息

市场规模预测

• 2013年市场规模：5445亿元
• 2014年市场规模：6037亿元
• 2015年市场规模：6628亿元
• 2016年预计：7456亿元（+12.5%）
• 2017年预计：8239亿元（+10.5%）

行业格局

• 前四大汽车物流公司：安吉物流（176亿元）、一汽物流（65亿元）、长安民生物流（61亿元）、长久物流（34亿元）。
• 客户集中度：长安民生物流前五大客户占比达 86%，长久物流前五大客户占比达 75%。
• 毛利率对比：长安民生物流和长久物流平均毛利率分别为 11.90% 和 15.44%，低于行业平均水平（19.96%）。

运营模式

• 承运商模式：将运输环节外包，减少固定资产投入，提高经营灵活性。
• 客户资源依赖：主要客户为汽车集团子公司，客户集中度高。
• 应收账款与应付账款匹配：通过控制下游资金占用，缓解回款压力。

投资逻辑

• 股票超额收益与汽车销量增速密切相关，年度和季度数据相关性显著，月度数据参考性较弱。
• 相关系数：
  • 年度超额收益与公司收入增速：0.80
  • 年度超额收益与全国汽车销量增速：0.81
  • 年度超额收益与集团销量增速：0.78
  • 季度超额收益与集团销量增速：0.37
  • 季度超额收益与全国销量增速：0.18
  • 月度超额收益与集团销量增速：-0.02
  • 月度超额收益与全国销量增速：0.02

未来展望

• 随着国家对1.6升及以下排量乘用车购置税减半政策的实施，2016年汽车市场有望回暖，带动物流行业增长。
• 预计2016年和2017年汽车销量增速分别为 6.00% 和 4.50%。
• 汽车物流行业将受益于汽车市场回暖，迎来新的增长周期。

风险提示

• 全国汽车销售量下滑风险。
• 应收账款回款风险。
• 政策变动可能对行业造成影响。