2017-罗宾逊物流—轻资产无车承运人车货匹配创造价值_39页_2mb

罗宾逊物流与国内物流平台发展分析总结

核心内容概述

罗宾逊物流是美国最大的第三方物流企业之一，采用轻资产模式和信息技术整合资源，实现高效运营和盈利增长。其核心竞争力在于强大的信息系统和庞大的运输网络，通过运费差价和服务费盈利。公司通过整合运力和货主资源，为客户提供运输、采购和支付等服务，从而提升整体物流效率。

主要观点

• 轻资产模式：罗宾逊物流不直接拥有运力和物流地产，而是通过IT系统整合资源，提升运营效率和盈利能力。
• 信息技术驱动：公司通过Navisphere和TMS平台实现对客户和承运商的高效管理，提升服务质量和效率。
• 服务费盈利模式：公司不收取加盟费，而是通过服务费盈利，服务客户并为承运商提供支持。
• 高ROE表现：公司ROE长期维持在30%以上，远高于行业平均水平，得益于高资产周转率和低财务杠杆。
• 行业对比：相比重资产模式，罗宾逊物流在周转率和稳健性方面更具优势，尤其在金融危机期间表现优于同行。
• 中国物流借鉴：国内物流平台可参考罗宾逊模式，推动信息平台与运输网络整合，实现轻资产运营。

关键信息

公司概况

• 罗宾逊物流成立于1905年，是全球最大的第三方物流公司之一。
• 2014年营收达134.7亿美元，净利润4.5亿美元，总市值超过100亿美元。
• 公司业务涵盖运输、采购和支付，其中运输服务占比超80%，采购服务占比约10%，支付服务占比不足1%。
• 公司客户行业分布广泛，主要集中在制造业、生鲜行业和零售业。

轻资产运营优势

• 资产周转率：公司资产周转率在4-5之间，是重资产企业的3倍。
• ROE表现：公司ROE长期维持在30%以上，高于纳斯达克上市企业均值。
• 盈利能力：公司销售净利率与重资产企业相当，但资产周转率和ROE表现更优。
• 风险控制：在金融危机期间，公司营收虽下滑但利润稳定，表现出较强的稳健性。

行业发展趋势

• 美国物流行业：自1980年放松管制后，行业迅速发展，物流增加值占GDP比重持续上升。
• 中国物流行业：虽发展迅速，但物流成本占GDP比重仍较高，产业结构和运营模式相对落后。
• 行业集中度：美国公路运输市场集中度较高，而中国市场则较为分散，存在大量中小物流企业。

国内物流平台尝试

• 卡行天下：采用信息平台模式，通过互联网整合物流资源，但面临服务质量与信息可靠性问题。
• 安能物流：采用干线加盟模式，但仍依赖传统重资产运营。
• 传化物流：采用公路港模式，整合线上线下资源，但收入仍依赖固定资产租金。

投资策略

• 短期看好传化物流O2O平台模式：整合线上线下资源，弥补物流基础设施短板。
• 中长期看好oTMS为代表的协同平台：随着国内物流基础设施完善，IT系统打通产业链成为趋势。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响公司整体盈利能力。

估值与市场表现

• 历史估值：公司动态市盈率从上市之初的25倍上升至2000年的35倍，后缓慢下降至近期约20倍。
• 近期表现：公司股价自2011年第二季度起呈现震荡格局，回报率不及行业指数。
• 估值处于较低水平：公司最新动态PE估值仅为19.88倍，低于行业均值和UPS、FedEx等同行。

总结

罗宾逊物流通过轻资产模式和信息技术整合资源，实现了高ROE和稳定盈利。其运营模式和盈利机制对中国物流行业具有重要借鉴意义，尤其在推动信息化和平台化发展方面。随着国内物流基础设施逐步完善，轻资产模式有望成为行业发展趋势，但目前仍面临诸多挑战，如信息平台建设、服务标准化和行业整合等。