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国产客机再迎新订单，行业迎来量价齐升总结

核心内容

2023年12月22日，中国国航发布公告，宣布拟通过发行A股和H股股票募集资金不超过80亿元，其中42亿元用于引进17架国产飞机，包括6架C919和11架ARJ21。这些飞机预计在2024~2025年交付，标志着国产大飞机在商业应用方面取得进一步进展。

主要观点

1. C919目录单价显著提升

   • C919目录单价由2022年的0.99亿美元提升至2024年的1.08亿美元，ARJ21单价保持在0.38亿美元不变。
   • 国产飞机累计订单价值已突破万亿人民币，C919订单达1182架，ARJ21订单达801架，合计订单价值约10532亿元人民币。

2. 国产化率提升

   • 当前C919国产化率接近60%，后续有望进一步提高。
   • 西藏航空与中国商飞签署战略合作协议，共同研发高原型大飞机，拓展C919应用范围，推动国产化率提升。

3. 产业链受益

   • 随着国产大飞机订单量和单价的提升，大飞机产业链将从中受益，包括原材料、零部件、子系统及主机厂等环节。

关键信息

• C919订单价值：1182架 × 1.08亿美元 × 7.14 ≈ 8358.94亿元人民币
• ARJ21订单价值：801架 × 0.38亿美元 × 7.14 ≈ 2173.27亿元人民币
• 总订单价值：约10532亿元人民币
• 投资建议：重点关注大飞机产业链相关企业，包括原材料、零部件、子系统和主机厂。

产业链细分及重点公司

原材料

• 西部超导：涉及超导材料，总市值332.30亿元，PE（2024E）为24.11
• 宝钛股份：钛合金供应商
• 中航高科：复合材料供应商，总市值289.48亿元，PE（2024E）为21.65
• 光威复材：复合材料供应商，总市值220.56亿元，PE（2024E）为20.25
• 钢研高纳：高温合金供应商，总市值159.29亿元，PE（2024E）为26.79
• 抚顺特钢：特种钢材供应商，总市值184.39亿元，PE（2024E）为20.78

零部件

• 应流股份：精密铸造，总市值96.32亿元，PE（2024E）为18.55
• 钢研高纳：精密铸造，同上
• 中航重机：精密锻造，总市值274.68亿元，PE（2024E）为13.93

子系统

• 航发动力：航空发动机，总市值927.89亿元，PE（2024E）为50.33
• 中航机载：航电/机电系统，总市值609.22亿元，PE（2024E）为20.88

主机厂

• 中航西飞：机身结构，总市值607.53亿元，PE（2024E）为43.23
• 中航沈飞：C919主机厂之一
• 洪都航空：机身结构供应商

风险提示

• C919产能扩张不及预期
• C919市场开拓不及预期
• 零部件国产化率提升不及预期

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 公司评级：部分公司被建议“增持”，其余为“未覆盖”或“未覆盖”（需进一步研究）

数据来源

• Wind 数据
• 财通证券研究所

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