20250608-国金证券-轻工造纸行业周报_关注Glo_hilo日本上市对板块催化_潮玩龙头保持推荐_16页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕轻工造纸行业进行分析，涵盖家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费、潮玩、两轮车等多个子板块，对行业趋势、重点公司基本面、市场数据及风险因素进行全面梳理。整体上，行业处于阶段性底部企稳状态，部分板块如新型烟草、宠物食品、AI眼镜等仍保持高景气，而家居和造纸板块则面临一定压力。

主要观点与关键信息

行业观点更新

• 家居板块：

  • 内销方面，5月以来接单情况偏弱，国补对需求刺激作用疲软，部分刚性需求提前释放。
  • 外销方面，存在“抢出口”现象，建议关注具备α的企业。
  • 内需家居板块中长期配置机会显现，推荐关注25年业绩增长确定性高且具备相对高股息支撑的内销龙头，以及具备自身α、估值具吸引力的优质外销企业。

• 新型烟草：

  • 英美烟草预计25H1新型烟草业务低个位数增长，25H2增速加快，全年有望实现中个位数增长。
  • 若剔除北美非法雾化扰动，全年有望实现双位数增长。
  • HNB业务方面，glo hilo在塞尔维亚表现优异，预计25H2营收将加速增长。
  • 雾化业务受美国和加拿大非法产品影响，25H1收入下滑中双位数，但合规市场扩容趋势明显。
  • 思摩尔国际布局性价比高，雾化业务拐点显现，HNB业务成长空间可期，继续重点推荐。

• 造纸板块：

  • 淡季纸价边际企稳，纸浆报价持平。
  • 国内纸浆主流港口库存处于年内高位，5月巴西对华纸浆发运量暴涨44%，预计7-8月到港，供给压力增大。
  • 6月进入下游医药和食品消费淡季，需求疲软，预计纸价仍将偏弱运行。
  • 金属包装板块因奥瑞金收购中粮包装，二片罐格局优化，盈利弹性可期。
  • 纸包装方面，裕同科技经营稳健，海外产能扩张，利润率稳步提升。

• 轻工消费&潮玩：

  • 行业高景气持续，关注业绩兑现及新模式、新业态。
  • 雷鸟创新推出X3 PRO全贴合路线，关注镜片制造标的。
  • 泡泡玛特为潮玩龙头，业绩确定性高，推荐关注其增长潜力。
  • 乖宝宠物、中宠股份等在宠物食品领域表现强劲，IP推新及线上运营推动成长。

• 两轮车：

  • 以旧换新政策对景气度短期催化放缓，但2H仍有期待。
  • 新国标发布将带来供给侧约束预期差，关注产品力及渠道优势。
  • 推荐雅迪控股，关注爱玛科技、九号公司、春风动力等新势力品牌。

各板块景气度判断

投资建议

家居板块

• 推荐公司：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
• 理由：具备合理的渠道架构与组织能力，估值修复空间较大，业绩韧性较强。

新型烟草板块

• 推荐公司：思摩尔国际、中烟香港等。
• 理由：思摩尔国际在雾化业务和HNB业务中具备明显优势，业绩弹性可期。

轻工消费板块

• 推荐公司：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
• 理由：宠物食品行业高景气，轻工消费领域具备成长潜力。

造纸板块

• 推荐公司：太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
• 理由：浆纸一体化龙头，成本管控能力强，盈利弹性显现。

出海板块

• 推荐公司：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
• 理由：具备海外产能转移能力，估值具吸引力，成长空间广阔。

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期：可能影响家居行业的终端需求。
• 原材料价格大幅上涨：增加企业成本压力，影响盈利能力。
• 新品推广不及预期：可能导致业绩不及预期。
• 汇率大幅波动：对出口企业造成汇兑损失。

行业投资评级说明

行业重点数据与热点跟踪

家居板块数据

• 房地产数据：30大中城市商品房成交面积当周同比-16.32%，累计同比+1.09%。
• 二手房成交面积：14城当周同比-23.77%，累计同比+24.33%。
• 地产投资与竣工：2025年1-4月房地产开发投资完成额累计同比-9.46%，房屋竣工面积累计同比-16.89%。
• 家具出口及零售：4月中国家具出口金额当月同比-7.75%，越南家具出口金额当月同比+2.9%。中国家具类零售额当月同比+26.9%，累计同比+20.2%。

家居原材料价格

• 软泡聚醚：本周均价7318.75元/吨，环比下降41.3元/吨。
• MDI：本周均价17950.00元/吨，环比下降50元/吨。
• TDI：本周均价12600.00元/吨，环比下降100元/吨。

造纸板块价格跟踪

• 纸浆价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格均出现环比下跌，纸浆期货价格下跌加剧市场悲观情绪。
• 成品纸价格：双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格保持稳定或小幅上涨，但整体需求疲软，纸价偏弱运行。
• 废纸系价格：废旧黄板纸、书本纸、报纸价格有所波动，整体市场供需偏弱。

重点公司估值及盈利预测

结论

整体来看，轻工造纸行业在多个子板块中表现分化，部分板块如家居、新型烟草、宠物食品等具备中长期配置价值，而造纸和两轮车板块则面临一定压力。投资者应关注业绩增长确定性高、估值具吸引力的龙头公司，同时留意政策变化、原材料价格波动及汇率波动等风险因素。