20210530-东北证券-2021年6月A股市场展望_六月震荡偏强_中小盘成长是主线_32页

报告摘要

A股市场六月展望与行业配置分析

核心内容

市场趋势：预计6月A股市场震荡偏强，难创新高。
盈利情况：商品涨价对A股盈利影响有限，中报业绩预告数量较少，对整体市场影响有限。
流动性：宏观流动性预计走弱，微观资金面小幅改善。
估值结构：核心资产仍偏贵，中美贸易进展或影响市场情绪。
行业配置：关注TMT、新能源和中小盘成长板块。

主要观点

1. 市场趋势：震荡偏强，难创新高

盈利表现：商品涨价对A股盈利影响有限，整体盈利增速预计小幅改善。
- 上游周期行业毛利率和盈利持续改善，中报业绩较好。
- 中游制造业毛利率普遍下滑，但多数行业受益于需求端景气较高，盈利增速好于过去四年均值。
- 消费和TMT行业盈利主要受自身行业因素和疫情影响。
中报预告：6月份公布的中报业绩预告数量较少，对整体A股影响有限。
流动性：宏观流动性预计走弱，微观资金面小幅改善。
- 海外方面，印度疫情出现拐点，美国非农数据改善，美债收益率可能上行。
- 国内方面，社融增速自然下滑，中长贷占比回落。
外资与融资：外资净流入预计改善，融资净流入小幅回暖。

2. 估值结构分化

主要指数估值：沪深300估值分位数61%，中证500估值分位数14%，小票吸引力强。
ERP与股债比价：ERP和股债比价仍处于历史中上分位，股票相对债券不便宜。
核心资产估值：核心资产以2022年盈利对应估值来看，较2月份时估值下降幅度大的主要是TMT和制造业，消费和医药仍偏贵。
中美贸易谈判：中美贸易谈判可能影响6月份市场风险偏好，主要影响行业为机械、电气设备、电子等。

3. 行业配置建议

中小盘成长：中小盘成长板块仍是6月份配置主线，关注TMT、新能源和周期中的部分低估值细分板块和个股。
配置角度：
- 盈利上行后半段：中小市值公司盈利改善程度更大，营收等业绩弹性更大。
- 估值景气度匹配：TMT和新能源等板块景气度短期持续上行，当前估值相比2月降幅较大。
- 政策与事件催化：前半月利好文体等中小盘成长板块，后半月低估值央企可能受国改等催化。
- 日历效应：6月表现较好的行业包括食品饮料、医药、非银等。

关键信息

商品涨价影响：上游周期行业毛利率和盈利持续改善，中游制造业毛利率普遍下滑但盈利增速好于过去四年均值。
中报业绩预告：6月中报披露率有限，对整体A股影响较小。
宏观流动性：6月海内外宏观流动性预计走弱，但微观资金面小幅改善。
外资流入：6月外资净流入预计在200亿左右，较前期有所改善。
融资情况：融资净流入预计在300-350亿左右，较前期小幅改善。
中美贸易清单：第三批次1200亿部分商品清单可能影响市场情绪，涉及行业包括机械、电子等。
低估值国企：低估值国企如华夏银行、信达地产、交通银行等可能受国改等催化。

风险提示

海外疫情超预期
经济修复和政策出台不及预期

图表与数据

图1：市场走暖
图2：美国实际利率低位企稳
图3：上周非银和消费领涨
图4：2020年Q3商品陆续开始涨价
图5：上游行业单季度毛利率在涨价期改善
图6：上游行业单季度净利润在涨价期间持续改善
图7：多数上游行业累计毛利率趋近历史高位
图8：多数中游行业单季度毛利率受商品涨价冲击
图9：中游行业单季度净利润暂未受到商品涨价冲击
图10：汽车、家电、建筑和建材行业累计毛利率受累商品涨价下滑
图11：消费和TMT行业单季度毛利率涨价期表现
图12：消费和TMT行业单季度净利润涨价期表现
图13：食品和医药累计毛利率维持高位，电子行业累计毛利率持续改善
图14：2009年Q3商品陆续开始涨价
图15：2010年涨价期间部分中游行业单季度毛利率受商品涨价冲击
图16：2010年涨价期间中游行业单季度净利润基本未受到商品涨价冲击
图17：非农数据较差是限制美联储TAPER的理由
图18：印度疫情已出现拐点
图19：美国粗钢产量恢复到九成左右
图20：美国PMI连续处于扩张区间
图21：中长贷占比和余额同比都下滑
图22：募资额/募资目标小幅回升
图23：基金发行平均天数小幅回落
图24：调整后大小票估值分化仍较大
图25：沪深300的EPR处于历史中上分位
图26：股债比价来看目前处于历史中上分位
图27：目前五个部分的商品清单加征的关税
图28：营收增速的市值扩散更多体现为大市值向中中等市值扩散
图29：盈利上行后半程，小市值公司毛利率明显上行
图30：DXI指数连续走高
图31：台湾PCB产商营收同比走高
图32：2005-2020年申万一级行业月度涨跌幅中位数

分析总结

市场情绪：人民币升值预期和大宗商品价格回落促使外资加快流入，市场情绪有所回暖。
行业表现：消费和医药盈利稳定，TMT和新能源等板块景气度持续上行。
资金面：基金发行小幅回暖，外资和融资净流入改善，但整体仍偏弱。
估值分化：核心资产估值偏高，小票吸引力强，TMT和制造业龙头估值相对有吸引力。
贸易谈判：中美贸易进展可能影响市场情绪，重点行业包括机械、电气设备、电子等。

行业事件与活动

2021年6月：
- 6月2日：2021第十四届荷兰阿姆斯特丹国际水展 AQUATECH（环保水处理）
- 6月3日：2021第十五届国际太阳能光伏与智慧能源(上海)展（新能源）
- 6月8日：2021第二十四届中国国际食品添加剂和配料展览会（食品饮料）
- 6月9日：消费者科技及创新展览会（信息通信）
- 6月9日：2021广州国际建筑电气技术及智能家居展览会（光电技术）
- 6月9日：2021中国国际养老、辅具及康复医疗博览会（医疗健康）
- 6月11日：首届悦来·国际数字娱乐产业博览会（传媒）
- 6月11日：欧洲足球锦标赛（体育）
- 6月12日：2021中国国际纺织机械展览会暨ITMA亚洲展览会（纺织机械）
- 6月18日：电商618店庆（电商零售）
- 7月1日：中国共产党成立100周年（党建）