20210530-东证期货-国债期货周度报告_六月多因子模型看空国债_12页_1mb

六月多因子模型看空国债总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，日期为2021年5月30日，分析了国债市场在2021年6月的走势及投资策略，基于多因子模型、评分模型、宏观模型等进行综合判断，认为国债市场在短期内看空，中期建议套期保值，长期则保持震荡态势。同时，报告对国债期货的期现策略、跨期套利策略、择时对冲策略等进行了详细分析，并提供了相关数据和图表支持。

主要观点

1. 全球经济恢复与政策环境

• 全球经济已逐步恢复，政策宽松态势受到通胀预期影响。
• 存量博弈格局不变，中国政策压力适中。
• 国内房地产扩张时代结束，居民资产配置向金融资产倾斜。
• 周期模型二季度看好中国股指（如沪深300、上证50）。
• 中美关系成为影响全球经济格局的关键因素。

2. 国债市场动态

• 市场价格变动：
  • T2106.CFE周跌幅为-0.29%，TF2106.CFE为-0.15%，TS2106.CFE为-0.07%。
  • T2109.CFE周跌幅为-0.35%，TF2109.CFE为-0.19%，TS2109.CFE为-0.11%。
  • T2112.CFE周跌幅为-0.34%，TF2112.CFE为-0.16%，TS2112.CFE为-0.08%。
• 资金面变化：
  • Shibor3M最新报2.476%，显示资金面有所收紧。

3. 投资建议及策略

• 日线CTA模组：看空国债。
• 周度信号：国债羊群模型走弱，推荐多股空债。
• 多2112空2109：关注该跨期套利机会。
• 月度评分模型：看震荡。
• 中期（三个月）推荐：2109合约套期保值。
• 海外模型：中线（三个月以上）看跌美债，欧美通缩压力缓解，逐步呈现通胀趋势，周线级别看多美元。

4. 套利与对冲策略

• 套利组合净值：2.95。
• 5年期国债现货组合净值：1.0130。
• 5年期国债对冲组合净值：1.0168。
• 10年期国债现货组合净值：1.0192。
• 10年期国债对冲组合净值：1.0463。

5. 套利策略分析

• 期现套利：无风险套利机会减少，基差交易成为重点。
• 跨期套利：通过分析期货价格与CTD净价、持有成本、基差等关系，判断跨期价差。
• 跨品种套利：5年与10年期国债期货需根据久期进行价差调整，短期策略适用1:1配比，中长期策略适用久期中性配比。

6. 国债利差分析

• 10年-2年国债利差：显示市场对长期利率的预期。
• 10年-5年国债利差：作为判断市场情绪的重要指标，顶底指数用于辅助择时对冲。

关键信息

• 策略操作：日线CTA模组看空国债，推荐多股空债，关注多2112空2109。
• 模型预测：中国制造业扩张持续至2021年三季度，周期出现消退迹象。
• 市场信号：国债利差变化、资金利率、Shibor走势、政策性金融债收益率曲线等均是分析的重要依据。
• 风险提示：如策略未达预期，建议根据自身情况进行止损或止盈操作。

相关报告与模型

• 《基本面量化之一：国债的重要因子》
• 《基本面量化之二：国债的Beta》
• 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
• 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
• 《繁微算法：季节性和周期性处理》
• 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
• 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
• 《东证期货国债监测及分析系统2.0》
• 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
• 《国债期货期现量化交易策略的实证》
• 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》

图表目录

• 图表1：国债期货周度行情数据
• 图表2：周度策略跟踪
• 图表3：美国国债实际收益率
• 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
• 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
• 图表6：周度基差交易监控
• 图表7：资金利率监控
• 图表8：国债利差(10年-2年)
• 图表9：国债利差(10年-5年)
• 图表10：10年期国债期货与铜金比
• 图表11：国债利差（10年-5年）顶底指数
• 图表12：套利组合净值
• 图表13：5年期对冲组合模拟净值
• 图表14：10年期对冲组合模拟净值

风险提示

• 如推荐的策略未达预期，可根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 投资者需自行承担市场波动带来的风险，本公司不对任何损失负责。

公司简介

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，是东方证券全资子公司。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国33个城市设有营业部，134个证券IB分支网点。

分析师信息

• 章顺：资深分析师，基本面量化研究，期货执业资格号：F0301166，投资咨询号：Z0011689。
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3902，Email: shun.zhang@orientfutures.com

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断风险。