20210422-川财证券-青岛啤酒-600600.SH-2021年一季报点评_一季度业绩略超预期_高端化稳步推进_3页_783kb

报告摘要

青岛啤酒2021年一季报总结

核心内容概览

青岛啤酒发布2021年第一季度业绩报告，显示公司业绩表现强劲，实现营业收入89.28亿元，同比增长 41.87%；归属母公司净利润10.22亿元，同比增长 90.26%。整体来看，公司盈利能力显著提升，量价齐升推动业绩增长，高端化战略持续推进，市场布局不断优化。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

营业收入：2021年一季度实现89.28亿元，同比增长 41.87%。
净利润：归属母公司净利润为10.22亿元，同比增长 90.26%。
毛利率：销售毛利率达 45.13%，同比提升 5.07个百分点。
净利率：净利率提升至 11.81%，同比增加 3.00个百分点。

2. 量价双升，产品结构优化

销量增长：啤酒销量为219万千升，同比增长 35%。
主品牌表现：青岛啤酒主品牌销量同比增长 44%，高于整体增长水平。
吨价提升：吨酒价从2020年一季度的3861元/吨增至2021年一季度的4077元/吨，同比增长 5.59%。
成本控制：吨成本同比下降 3.44% 至2237元/吨。

3. 费用结构变化

期间费用率：整体期间费用率上升至 25.22%，同比提升 1.93个百分点。
销售费用率：销售费用率上升至 22.25%，同比提升 0.94个百分点，主要由于销量增加带来的物流费用上升及品牌投入增加。
管理费用率：管理费用率略有下降，至 3.84%，同比下降 0.01个百分点。

4. 高端化战略持续推进

公司通过产品结构升级，加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品转型。
创新产品不断推出，强化品牌影响力。
在消费场景和渠道建设方面，积极构建沉浸式体验模式，线上线下渠道布局持续完善。

5. 风险提示

疫情持续风险：可能影响消费场景和市场复苏节奏。
行业竞争加剧：可能对市场份额和利润率造成压力。
原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响。

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	305.62	27.24	2.00	47.23
2022E	326.07	33.13	2.43	38.82
2023E	345.12	40.25	2.95	31.96

预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值水平稳步提升。

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	38.96%	40.42%	41.66%	42.73%	43.50%
销售净利率	5.91%	7.58%	9.48%	10.81%	12.28%
ROE	9.66%	10.67%	12.18%	13.54%	14.89%
ROA	4.82%	6.22%	8.45%	9.63%	10.51%
资产负债率	28.72%	29.21%	19.67%	25.98%	18.57%
流动比率	1.98	2.08	3.65	3.05	4.76
速动比率	1.56	1.70	3.05	2.64	4.19
EPS	1.36	1.61	2.00	2.43	2.95
BPS	14.05	15.12	16.39	17.94	19.82
PE	69.46	58.44	47.23	38.82	31.96
PB	6.71	6.24	5.75	5.26	4.76

财务指标显示公司盈利能力增强，资产结构持续优化，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

公司评级与投资建议

公司评级：维持“增持”评级。
分析师：欧阳宇剑（川财证券研究所）
联系方式：021-68595127 / ouyangyujian@cczq.com

总结

青岛啤酒在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入与净利润均保持高增长态势，体现出公司在产品结构优化、品牌升级和渠道拓展方面的成效。公司持续推动高端化进程，通过创新产品和消费场景建设，进一步提升市场竞争力。尽管面临一定的市场和行业风险，但其盈利能力增强、估值合理，未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。

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