20210422-国金证券-青岛啤酒-600600.SH-Q1业绩超预期_结构升级持续加速_4页_963kb

青岛啤酒 (600600.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

青岛啤酒（600600.SH）在2021年第一季度表现出色，业绩超预期，显示公司结构升级和盈利能力持续改善。分析师刘宸倩对青岛啤酒的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年第一季度营业收入达到89.28亿元，同比增长41.87%；归母净利润达10.22亿元，同比增长90.26%。公司整体盈利能力显著提升。
• 结构升级：公司通过产品结构优化和提价策略，实现了吨价提升约5%，推动毛利率大幅提升。
• 成本控制：青啤通过工厂统一SKU集约化生产、提前采购等措施，有效缓解了包材成本上涨带来的压力。
• 费用管理：尽管销售费用率略有上升，但公司通过品牌培育和细分渠道费用投放，进一步提升了经营效率。
• 未来展望：预计2021-2023年公司营业总收入将分别增长9%、7%、6%，归母净利润分别增长29%、24%、20%。公司目标销量为820-843万吨，营收目标为300亿元。
• 投资评级调整：鉴于公司一季度的超预期表现，分析师对21-23年的净利润预测分别上调5%、10%、13%，对应PE分别为45、37、30X。

关键信息

市场数据

• 市场价格：94.30元
• 总股本：13.64亿股
• 已上市流通A股：6.96亿股
• 流通港股：6.55亿股
• 总市值：1,286.42亿元
• 年内股价最高最低：109.61元 / 46.44元
• 沪深300指数：5089
• 上证指数：3465

经营分析

• 销量增长：2021年第一季度销量为219万千升，同比增长35%，主品牌销量同比增长44%。
• 产品结构优化：超高端销量同比增长80%，白啤、皮尔森销量增长122%。
• 毛利率提升：2021年第一季度毛利率同比提升5.07个百分点。
• 净利率改善：2021年第一季度净利率同比提升3.01个百分点，达到11.81%。
• 经营效率：预计Q2销量将企稳，全年恢复性增长可期。公司计划未来3-5年内关闭10家左右低效工厂，进一步提升经营效率。

财务预测

风险提示

• 食品安全问题
• 原材料成本上行
• 宏观经济风险

附录：财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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