20220426-西南证券-荃银高科-300087.SZ-种子业务持续增长_优质种企长期向好_4页_1mb

报告摘要

种子业务持续增长，优质种企长期向好

核心内容总结

荃银高科作为一家“育繁推一体化”的高科技种业企业，其业绩在2022年一季度显著增长，营业收入达4.4亿元，同比增长49.7%；归母净利润2041.6万元，同比增长1085.5%；扣非后归母净利润1731.5万元，同比增长550%。业绩增长主要得益于种子业务的持续扩张，特别是杂交水稻和杂交玉米等优质品种的市场表现良好，销量大幅增加。

主要观点

政策支持推动行业发展：国家高度重视粮食安全，农业农村部和财政部明确支持粮食生产，包括耕地地力保护补贴和对实际种粮农民的一次性补贴，这有助于缓解农资价格上涨带来的压力，提升农户种植积极性。
转基因种子商业化前景广阔：随着国家对种源“卡脖子”技术的攻关，转基因种子行业正逐步规范化，未来若实现商业化，将带来巨大的市场空间。荃银高科在该领域已有布局，有望从中受益。
行业增长潜力大：全球粮食价格因气候和地缘冲突（如俄乌战争）而偏高，国家粮食安全政策进一步推动种子需求增长。公司产品在米质方面表现优异，符合居民消费习惯升级趋势，市占率有望提升至20%。
研发投入持续增强：2021年公司新增或实现多区域国审品种97个，其中水稻92个、玉米5个，显示其在品种研发和推广方面的强大实力。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.67元、0.92元，对应PE分别为43倍、32倍、23倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现优于市场。

关键信息

2022年一季度业绩亮点：
- 营收：4.4亿元，同比增长49.7%
- 归母净利润：2041.6万元，同比增长1085.5%
- 扣非后归母净利润：1731.5万元，同比增长550%
全球粮食进口情况：
- 2021年我国进口玉米2835万吨，同比增长151%
- 整体谷物进口6537.6万吨，同比增长82.7%
- 2022年1-2月谷物进口1082.1万吨，同比减少1.1%
- 2022年早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别上涨2元、1元、1元
公司财务预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为35.17亿元、47.49亿元、64.99亿元，增长率分别为39.53%、35.03%、36.83%
- 2022-2024年归属母公司净利润预计分别为22.58亿元、30.56亿元、41.90亿元，增长率分别为33.55%、35.37%、37.10%
- 2022-2024年PE预计分别为43倍、32倍、23倍，显示估值逐步下降，但盈利增长稳定
市场前景：
- 转基因种子行业将迎来规范化、良性竞争的市场环境，公司有望受益。
- 乌克兰春播面积下降，导致其粮食产量预计减少54.6%，进一步凸显我国粮食安全的重要性。

风险提示

市场竞争可能加剧
公司产品销售可能不及预期

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.83%	29.37%	29.81%	29.76%
三费率	17.10%	22.18%	22.84%	22.82%
净利率	8.43%	6.60%	6.59%	6.59%
ROE	12.87%	12.69%	15.10%	17.82%
资产负债率	53.34%	54.94%	59.48%	63.76%
每股收益（EPS）	0.37	0.50	0.67	0.92
每股净资产	3.64	4.03	4.56	5.29