20230322-天风证券-荃银高科-300087.SZ-种子规模增长快速_看好公司进军种业前十战略实施__3页_746kb
报告摘要
荃银高科（300087）总结
核心内容
荃银高科在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达34.91亿元，同比增长38.47%；归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比增长38.03%。公司正积极拓展种子业务，致力于进入全球种业前十强。
主要观点
种子业务快速增长
- 水稻种子：收入15.4亿元，同比增长28%，销量增长25.79%。
- 玉米种子：收入3.37亿元，同比增长54%，销量增长39.36%。
- 小麦种子：收入3.25亿元，同比增长118%，销量增长65.03%。
品种与区域拓展
- 公司品种类型持续增加，水稻国审品种从2019年的23个增至2022年的54个，玉米国审品种从1个增至8个。
- 销售区域从长江中下游（华东）向其他地区扩展，西北区域收入增长1685%，西南区域收入达1.37亿元，同比增长19%。
- 种子出口增长17.92%，达到833.65万公斤，助力“一带一路”沿线国家农业发展。
研发投入与合作
- 公司持续加大研发投入，2020-2022年分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元。
- 公司联合国内种业科研院所成立“国家水稻商业化分子育种技术创新联盟”，并设立子公司中科荃银，获得国家高新技术企业认定，参与全国颠覆性技术创新大赛并获优胜奖。
关键信息
投资建议
- 维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为41.45亿、48.02亿、56.27亿，同比增长分别为18.76%、15.85%、17.17%。
- 归属于母公司净利润预计为2.71亿、3.36亿、4.51亿，同比增长分别为16.02%、24.04%、34.41%。
- 每股收益预计分别为0.40元、0.50元、0.67元。
风险提示
- 疫情风险
- 价格波动
- 政策变动风险
- 订单农业推广不及预期
- 转基因推广不及预期
财务数据与估值
| 财务指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,520.77 | 3,490.54 | 4,145.45 | 4,802.34 | 5,626.90 |
| 增长率（%） | 57.38 | 38.47 | 18.76 | 15.85 | 17.17 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 169.05 | 233.34 | 270.71 | 335.80 | 451.35 |
| 增长率（%） | 26.68 | 38.03 | 16.02 | 24.04 | 34.41 |
| 每股收益（元） | 0.25 | 0.34 | 0.40 | 0.50 | 0.67 |
| 市盈率（P/E） | 65.57 | 47.50 | 40.94 | 33.01 | 24.56 |
| 市净率（P/B） | 8.07 | 6.46 | 6.55 | 5.65 | 4.77 |
| 市销率（P/S） | 4.40 | 3.18 | 2.67 | 2.31 | 1.97 |
| EV/EBITDA | 33.69 | 18.06 | 22.65 | 14.44 | 13.65 |
财务预测摘要
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,520.77 | 3,490.54 | 4,145.45 | 4,802.34 | 5,626.90 |
| 营业利润 | 226.45 | 319.56 | 348.98 | 448.23 | 605.60 |
| 归属于母公司净利润 | 169.05 | 233.34 | 270.71 | 335.80 | 451.35 |
| 毛利率 | 28.83% | 26.84% | 27.11% | 28.97% | 30.20% |
| 净利率 | 6.71% | 6.68% | 6.53% | 6.99% | 8.02% |
| ROE | 12.31% | 13.60% | 15.99% | 17.12% | 19.43% |
| ROIC | 32.75% | 44.99% | 33.15% | 20.03% | 177.85% |
基本数据
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 454.10 | 676.67 | 676.67 | 676.67 | 676.67 |
| 流通A股股本（百万股） | 639.18 | 639.18 | 639.18 | 639.18 | 639.18 |
| A股总市值（百万元） | 11,083.78 | 11,083.78 | 11,083.78 | 11,083.78 | 11,083.78 |
| 流通A股市值（百万元） | 10,469.69 | 10,469.69 | 10,469.69 | 10,469.69 | 10,469.69 |
| 每股净资产（元） | 2.03 | 2.54 | 2.50 | 2.90 | 3.43 |
| 资产负债率（%） | 53.34% | 56.81% | 58.69% | 53.76% | 52.45% |
投资评级
- 行业：农林牧渔/种植业
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.38元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 疫情风险
- 价格波动
- 政策变动风险
- 订单农业推广不及预期
- 转基因推广不及预期
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