成本端利空大幅释放后，关注需求端修复逻辑-20211110-招商期货-25页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月甲醇市场基本面、供需变化及未来走势。重点围绕成本端利空释放、需求端修复逻辑、国内外新增产能、库存变化及后市策略建议等方面展开。

主要观点

• 成本端利空释放：煤炭价格持续走弱，成本端大幅下移，甲醇成本压力有所缓解。
• 需求端修复逻辑：下游MTO/MTP装置利润减亏，11月有提负或重启计划，需求有望边际改善。
• 供给端限制：国内供给受能耗双控和原料供应紧张影响，产能提升空间有限，部分装置因限电推迟投产。
• 库存情况：港口库存压力仍存，内地市场持续累库，但随着需求回暖，港口库存或进入下行通道。
• 进口利润：当前进口利润为负，边际进口驱动走弱，若海外限气行情兑现，进口量或进一步缩窄。
• 产业链利润：上游煤制甲醇利润修复，下游MTO利润回升，产业链整体利润趋于理性。
• 后市展望：短期甲醇价格仍受成本端及需求端压制，中远期若煤炭下行通道兑现，甲醇价格或出现空配机会。

关键信息

1. 成本端分析

• 煤炭价格持续下跌，推动甲醇成本端下行。
• 内蒙古、山东等地煤制甲醇成本分别为2634元/吨和3796元/吨。
• 动力煤价格走势表明成本压力逐步释放。
• 甲醇成本端面临重新评估，若煤炭继续下行，05合约或出现空配机会。

2. 需求端分析

• MTO/MTP装置：利润减亏后，11月有提负或重启计划，需求边际改善。
• 传统需求：甲醛负荷难有提升，醋酸景气度较高，其余传统下游需求一般。
• MTBE与二甲醚：MTBE市场利润尚可，二甲醚消费逐步回升。
• 冬季燃料需求：气温下降，冬季燃料消费有望回升，推动甲醇需求超预期。

3. 供给端分析

• 国内新增产能计划接近900万吨，但部分因能耗双控推迟至2022年。
• 2021年全年国内甲醇产量预计为554.8万吨，增速放缓。
• 限气影响：年末限气临近，气头装置负荷走低，供给端受限。

4. 库存情况

• 港口库存：受封航限行影响，港口库存压力仍存，但有小幅去库。
• 内地库存：持续累库，买货氛围清淡，企业多观望。
• 总体库存：内地+港口库存合计，关注后续去库情况。

5. 进口情况

• 2021年全年甲醇进口预计为1250万吨，进口依赖度约16%。
• 2021年11月进口量为103万吨，进口利润为-30元/吨，边际进口驱动走弱。
• 若海外限气行情兑现，进口量预期缩窄，港口供应弹性下降。

6. 国内外新增产能

• 国内：2020-2022年计划新增产能约1958万吨，2022年预计有近400万吨产能投放。
• 国外：伊朗Sabalan和美国科氏装置7月投产，但伊朗装置负荷偏低，美国装置运行顺畅。
• 中东：冬季临近，关注中东地区限气强度。

未来研判

• 短期：甲醇价格受成本端及需求端压制，仍维持底部震荡格局，需等待年末限气及需求修复。
• 中长期：若煤炭价格继续下行，甲醇成本端面临重估，05合约可能迎来空配机会。
• 策略建议：
  • 单边策略：观望等待底部企稳。
  • 跨期策略：建议布局1-5正套头寸。
  • 跨品种策略：观望，或逢低做扩MTO利润。

风险提示

• 上游检修超预期。
• 海外突发停车。
• 煤炭价格大幅波动。
• 宏观中美摩擦。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策，自行承担投资风险。招商期货不对报告内容引发的任何损失负责。