20210527-宝城期货-成本逻辑失效_甲醇回归理性_27页_1mb

甲醇市场研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年5月国内甲醇市场走势及未来展望，涉及成本变化、政策调控、全球通胀形势、经济复苏情况以及甲醇供需结构等方面。

主要观点

• 甲醇价格波动：5月甲醇期货价格先涨后跌，节后初期因成本上升与供需紧张，甲醇期货2109合约价格从2440元/吨上涨至2852元/吨，涨幅达16.89%。随后，因政策调控与煤价回落，价格迅速回调，跌幅达11.71%，基本回吐节后涨幅。
• 全球宽松货币政策转向：主要经济体释放的财政和货币政策刺激导致全球大宗商品价格上涨，市场对通胀担忧加剧。美联储虽未明确缩减购债时间表，但市场预期其可能在秋季开始讨论缩减计划，提前迎来流动性收紧拐点。
• 国内经济增速回归平稳：2021年4月经济指标增速回落，显示经济逐步回归常态。预计二季度GDP增长8.2%，未来财政与货币政策对制造业投资支持力度增强。
• 政策调控煤炭价格：国务院连续召开会议抑制煤炭等大宗商品炒作，导致煤炭价格快速回落，煤制甲醇成本塌陷，部分装置面临亏损压力。
• 甲醇供应偏紧局面缓解：国内甲醇装置检修逐步结束，新增产能释放有限，但部分装置恢复运行，供应压力有所缓解。
• 甲醇进口预期回升：随着伊朗、美洲及东南亚装置重启，预计6月甲醇进口量将恢复至105-110万吨，进口增量有望出现。
• 甲醇下游需求变化：传统消费领域需求平稳，新兴消费领域如烯烃企业开工率维持高位，对甲醇需求有小幅增量预期。
• 6月甲醇走势展望：预计6月甲醇期货价格将回归理性，维持在2500-2700元/吨区间，震荡整理。

关键信息

一、成本与利润分析

• 西北地区：

  • 制造成本：2904.79元/吨
  • 完全成本：3155.36元/吨
  • 现货报价：2600元/吨
  • 成本利润率：-10.49%
  • 期货盘面利润：-328.79元/吨（制造成本核算），-579.36元/吨（完全成本核算）

• 山东地区：

  • 制造成本：2899.29元/吨
  • 完全成本：3149.86元/吨
  • 现货报价：2760元/吨
  • 成本利润率：-4.8%
  • 期货盘面利润：-323.29元/吨（制造成本核算），-573.86元/吨（完全成本核算）

二、供应端情况

• 国内开工率：截至5月21日当周，国内甲醇开工率为75.70%，较上一周下降5.58个百分点。
• 检修计划：5-6月仍有部分装置计划检修，但总量减少且相对分散。
• 进口预期：预计6月甲醇进口量恢复至105-110万吨，进口增量才有望抬升。

三、库存与需求

• 港口库存：截至5月20日，华东和华南港口甲醇库存合计为48.80万吨，较近四年同期平均库存下降16.37%。
• 下游需求：
  • 传统消费领域：维持平稳趋势。
  • 新兴消费领域：烯烃企业开工率维持在9成左右，处于近五年同期高位。

四、政策影响

• 煤炭价格调控：国务院两次会议强调抑制煤炭价格炒作，煤炭价格快速回落，导致煤制甲醇成本塌陷。
• 宏观调控：政策干预后，甲醇价格快速回调，市场情绪趋于理性。

五、全球市场影响

• 全球通胀压力：美国4月CPI同比大增4.2%，创2008年以来新高，引发市场对通胀的担忧。
• 货币政策变化：美联储可能在秋季开始讨论缩减购债规模，市场流动性将面临收紧。
• 全球甲醇供应：海外甲醇装置检修较多，导致供应偏紧，进口船货有限，影响国内库存累库节奏。

未来展望

• 6月走势：甲醇期货2109合约预计回归理性，价格维持在2500-2700元/吨区间，震荡整理。
• 经济与政策环境：随着经济逐步回归常态，国内政策对大宗商品价格的调控力度加大，市场预期趋于理性。
• 供需平衡：春季检修结束，进口船货增加，供应压力显现，下游需求改善难以抵消供应端增量影响。

数据与图表说明

• 图1：2021年5月甲醇期货2109合约走势，显示止涨转跌。
• 图2：2018-2021年甲醇基差走势。
• 图3：2021年美欧制造业PMI走势。
• 图4：美联储资产负债表扩张趋势。
• 图5：美国经济复苏路径走势。
• 图6：2021年4月美国CPI指数走势。
• 图7：2021年5月欧美疫情控制情况。
• 图8：全球央行利率变动情况，加息浪潮酝酿中。
• 图9：2015-2021年甲醇进口量走势。
• 图10：2021年一季度GDP增速达18.3%。
• 图11：2021年GDP增速预计前高后低。
• 图12：2021年4月制造业PMI走势。
• 图13：2021年4月工业增加值走势。
• 图14：2021年4月固定资产投资及基建投资同比增速走势。
• 图15：2021年4月社会消费品零售情况。
• 图16：2021年4月甲醇现货价格走势。
• 图17：2017-2021年甲醇开工率走势。
• 图18：2021年4月甲醇供需平衡表。

宝城期货营业部信息

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