20211128-招商期货-铜周度报告_新冠变种病毒恐慌席卷风险资产_铜价下跌_14页_2mb

策略报告总结

一、核心内容

本报告发布于2021年11月28日，由招商期货研究所发布，主要分析了铜市场的周度走势、宏观环境、供需格局及库存变化，旨在为投资者提供铜价走势的判断和投资建议。

二、主要观点

1. 市场走势回顾

• 沪铜连三价格为70,440元/吨，较前一周上涨300元。
• LME 3月铜价为9,445美元/吨，较前一周下跌206美元。
• 上期所铜库存增加6,944吨，LME铜库存减少6,075吨。
• 保税库存维持在16万吨，未出现明显变化。
• 铜价整体呈现震荡下行趋势，受宏观因素和需求端影响。

2. 宏观环境分析

• 疫情与疫苗：全球新冠新增病例持续上升，南非出现新型变种病毒，市场恐慌加剧，风险资产下跌。
• 美联储政策：会议纪要显示，美国将加快缩减购债并提前加息，推动美元指数上涨，对金属价格形成压制。
• PMI数据：10月全球制造业PMI维持在荣枯线以上，但中国PMI下行至49.2，显示经济压力。
• 市场情绪：MSCI指数与铜价同步震荡，市场对地产政策放松的交易已结束，情绪趋于谨慎。

3. 供需格局

• 供应端：全球铜矿供给增长放缓，未来三年增量有限，2021-2023年供给增长约100万吨，无法完全覆盖需求增长。
• 需求端：国内铜材开工率同比环比均下滑，地产数据疲软，空调排产下降，乘用车产量减少。
• 新能源影响：新能源汽车和光伏领域用铜需求显著增加，年度用铜量上调至30万吨，远超前期预期。
• 废铜情况：精废价差维持在高位，废铜供应相对宽松，粗铜加工费上升，显示粗铜供应趋紧。

4. 库存与估值

• 全球显性库存：维持在历史低位，但本周开始出现累积迹象，显示供需格局有所缓和。
• 国内库存：社会库存和上期所库存均有所累积，保税库存下降。
• LME库存：持续去库，但速度放缓，注销仓单占比回到正常低位。
• TC与加工费：TC小幅下行至61.43美元/吨，粗铜加工费上升至1400元/吨，显示粗铜供需趋缓。
• 现货升贴水：国内现货升贴水走弱，进口窗口关闭，现货亏损扩大。

三、关键信息

1. 投资建议

• 建议做空：由于通胀预期下行、货币政策正常化提前、疫情恐慌及基本面支撑减弱，铜价面临下行压力。

2. 风险提示

• 变种病毒风险：若病毒传染性和致死率不严重，市场可能大幅反弹。
• 政策与数据：需关注周二中国PMI数据和周五美国非农数据，这些数据将对铜价走势产生重要影响。

3. 供需边际变化

• 国内：库存开始累积，显示供需紧张局面有所缓解。
• 海外：LME库存去化放缓，结构偏强但整体趋势转弱。

4. 铜矿供给与开发

• 大型矿企资本开支见顶，2023年后铜矿供给增长将明显放缓，除非加快新矿山开发。

5. 废铜与循环经济

• 欧盟可能停止向其他国家出口废铜，废铜供应或面临紧张。

四、研究员信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具有十年产业及私募投研经验。
• 刘光智：有色金属研究主管，投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，走访经验丰富。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
• 投资者应根据自身判断作出投资决策，本报告不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。