20231110-万联证券-水泥行业跟踪报告_行业整体业绩承压_龙头个股韧性较强_14页_2mb

水泥行业跟踪报告总结

行业核心观点

2023年前三季度水泥下游需求持续疲软，水泥价格持续走低，行业整体业绩承压，但龙头韧性较强。当前板块估值处于低位，底部正在形成。四季度需求有望逐步恢复，采暖季错峰停产将缓解产能过剩，盈利有望边际修复。中央财政增发万亿国债支持基建，水利领域可能受益，提振水泥需求。

主要发现

业绩表现

• 整体业绩承压：2023年前三季度行业营业收入同比下降558%，毛利率下降338个百分点，归母净利润下降5098%。
• 个股分化：龙头公司如海螺水泥、华新水泥营收增长，但净利润下滑；塔牌集团和青松建化表现优异，得益于区域需求和成本优化。

供需关系

• 供给侧：10月产能利用率回升，四季度采暖季错峰停窑计划已全面启动，部分区域停窑天数增加，缓解过剩产能。
• 需求端：基建投资增速放缓，但专项债发行和国债支持水利项目或提振需求；地产领域依然疲软，但9月数据降幅收窄，政策叠加或带动修复。

成本与利润

• 燃料成本：煤炭价格低位运行，10月小幅回升。
• 价差：水泥价格环比回升，煤炭价差改善，但同比仍大幅下降。

投资建议

• 关注方向：业绩韧性较强的龙头企业（如海螺水泥、华新水泥）、水利基建相关个股。
• 风险提示：地产需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

其他信息

• 估值情况：板块估值处于低位。
• 行业评级：强于大市，维持“强于大市”评级。

（内容仅为核心数据提炼，完整分析请阅览完整报告）