20210224-兴业证券-基于纳入港股通的套利策略及3月港股通调整前瞻_11页_1mb

报告摘要

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，重点分析2021年3月港股通调整对市场的影响，探讨新经济公司纳入港股通后的股价表现规律，并提供相关投资建议和风险提示。

纳入规则：
- 恒生综合大型指数、中型指数及小型股指数的成分股。
- A+H股上市公司的H股。
- 同股不同权公司自2019年起被纳入。
- 未盈利的生物科技公司自2020年起被纳入。
- 二次上市公司不纳入。
调整时间：
- 定期调整：每半年进行一次，生效时间为每年三月和九月的第一个周五收盘后的首个交易日（受春节影响，2021年3月调整生效日推迟至3月15日）。
- 临时调整：包括普通新股上市、重大新股上市和AH上市三种情形。

新纳入标的的超额收益：
- 新纳入港股通的股票在生效日前后有明显超额收益。
- 超额收益通常在生效日前7天开始，T+2日达到最大值，T+7日后逐渐下降，T+18或T+19日后相对收益消失。
市场情绪影响：
- 市场情绪较高时，纳入港股通的套利策略表现更好。
- 2017年、2021年（截至2月19日）表现较好，2018年表现最差。
行业表现差异：
- 科技与医药行业：相对收益最高，维持时间长。
  - 科技类股票在T-20至T+9日内累计平均超额收益达20%。
  - 医疗保健类股票在T-20至T+12日内累计平均超额收益达14%。
- 消费与地产物管行业：表现居中。
- 传统“类债券”行业（如房地产、金融）：无明显超额收益。
新股纳入表现：
- 普通新股：生效日前7天左右股价开始上升，T+2日后回落。
- 重大新股：由于市值大、市场热度高，纳入港股通后相对收益高、波动大，T+1日达到最高点（累计平均超额收益达22%），但T+2日后快速回落。

2021年3月调整预测：
- 恒生指数将发布2020年第四季度指数检讨结果，于3月15日生效。
- 预计约有25只股票纳入港股通，其中：
  - 9家为医疗保健公司
  - 8家为非必需性消费公司
  - 8家为地产物管公司
重点覆盖公司：
- 兴业证券海外研究团队重点覆盖的潜在新纳入公司包括：泡泡玛特(09992.HK)、融创服务(01516.HK)、VESYNC(02148.HK)、思考乐教育(01769.HK)和欧康维视生物-B(01477.HK)等。
风险提示：
- 全球经济增速下行
- 中美货币政策宽松不达预期
- 大国博弈风险