20230310-国盛证券-新特能源-01799.HK-量价齐升拉动成长_即将纳入港股通_3页_531kb

新特能源（01799.HK）总结

核心内容

新特能源（01799.HK）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于多晶硅销量的增加及行业平均售价的上涨。公司即将纳入港股通，拓宽了融资渠道，增强了市场流动性。

主要观点

• 2022年业绩表现突出
  2022年，公司实现收入375亿人民币，同比增长66.7%。其中，多晶硅业务收入增长121.7%至257亿人民币，销量和产量分别增长61%和43%至12.6万吨和10.7万吨。ECC业务收入基本持平，但毛利润增长47%至15亿人民币。BOQ业务收入20亿人民币，但毛利率下降9个百分点至59%。

• 2023年展望
  2023年，公司预计实现收入407亿人民币，同比增长8.4%。然而，归母净利润预计下降21.5%至105亿人民币。公司预计2023年多晶硅产量将达到23-24万吨，得益于新疆和内蒙古基地的产能扩张及未来储备项目的投产。

• 行业前景与价格预期
  全球光伏新增装机需求预计在280GW-330GW之间，国内预计在95GW-120GW之间。但随着硅料产能加速释放，2023年硅料价格预计将回落，对公司盈利能力形成一定压力。

• 纳入港股通影响
  公司已获纳入港股通，自2023年3月13日起生效，有助于提升市场关注度和融资能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年达到375亿人民币，同比增长66.7%；预计2023年为407亿人民币，增长8.4%。
• 归母净利润：2022年为133.96亿人民币，同比增长170.3%；预计2023年为105.15亿人民币，下降21.5%。
• 毛利率：2022年为56.1%，同比提升9.2个百分点；预计2023年为43.2%，略有下降。
• 每股收益（EPS）：2022年为9.37元/股，预计2023年为7.35元/股。

资产与负债情况

• 资产总计：2022年为792.61亿人民币，预计2023年将增至951.25亿人民币。
• 负债合计：2022年为431.17亿人民币，预计2023年将增至432.97亿人民币。
• 资产负债率：2022年为54.4%，预计2023年将降至45.5%。
• 净负债比率：2022年为44.7%，预计2023年将降至19.6%。

融资与市场表现

• 总市值：2023年3月8日为284.86亿港元。
• 自由流通股占比：100%。
• 30日日均成交量：5.69百万股。
• 股价：2023年3月8日收盘价为19.92港元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2023年P/E为2.4倍，P/B为0.6倍。
• 未来预测：预计2023-2025年营业收入分别为407亿、381亿和418亿人民币，归母净利润分别为105亿、69亿和75亿人民币。

风险提示

• 硅料供应释放导致价格下行的风险。
• 光伏新增装机需求不及预期的风险。
• 硅料工厂存在安全事故的风险。
• 公司回归A股上市进展不及预期的风险。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率2022年为66.7%，预计2023年为8.4%。
• 获利能力：2022年毛利率为56.1%，净利率为35.7%；预计2023年毛利率为43.2%，净利率为25.8%。
• 偿债能力：2022年资产负债率为54.4%，流动比率为1.1，速动比率为1.0；预计2023年资产负债率降至45.5%，流动比率和速动比率分别提升至1.3和1.0。
• 估值比率：2023年P/E为2.4倍，P/B为0.6倍，EV/EBITDA为0.4倍。

投资评级说明

投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对于基准指数的表现，其中港股市场以摩根士丹利中国指数为基准。买入评级对应相对基准指数涨幅在15%以上。