20230118-天风证券-预计四季度业绩整体符合预期_关注纳入港股通进程_3页_397kb

哔哩哔哩（BILI）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对哔哩哔哩（BILI）2023年四季度的业绩表现及公司战略动向进行了分析，并对2023年全年业绩预测进行了调整。报告指出，公司整体表现符合预期，同时关注其纳入港股通的进程，以及通过增发股份回购可转债优化资产负债结构的举措。

四季度业绩预测

• 总收入：预计为61.4亿元，同比增长6%，基本符合彭博一致预期（61.2亿元）。
• 广告业务：受四季度疫情影响，收入同比增长1%至16亿元。
• 游戏业务：尽管有新游戏上线，但因上线时间较晚，收入预计同比下降7%至12亿元。
• VAS业务：受益于《三体》动画版的推出，收入同比增长19%至22.6亿元。
• 电商及其他业务：因《三体》IP的带动，收入同比增长9%至10.9亿元。

毛利率与费用率分析

• 毛利率：预计四季度毛利率将环比提升至19.6%，显示公司盈利能力持续优化。
• 费用率：整体费用率保持稳定，但因降本增效过程中进一步裁员，预计一次性费用支出增加，导致营业利润率环比小幅下降。
• Non-GAAP营业利润率：预计在降本增效的持续推动下，Non-GAAP营业利润率有望进一步收窄。

资本运作与资产负债结构优化

• 增发股份：2023年1月12日，哔哩哔哩成功发行1534万股ADS，筹资4亿美元。
• 资金用途：
  • 回购2026年12月到期的可转换票据，本金3.85亿美元，支付3.31亿美元。
  • 剩余约6880万美元用于补充现金储备及营运资金。
• 发行价格：较1月6日美股收盘价折价7%，较港股均价溢价1%。
• 可转债剩余面值：
  • 2026年12月到期可转债剩余面值降至4.47亿美元。
  • 2026年4月到期可转债剩余面值为4.3亿美元。
  • 2027年到期可转债剩余面值为7.5亿美元。
• 资产负债结构：整体可转债剩余面值较初始融资额大幅下降，资产负债结构进一步优化。

纳入港股通进程

• 纳入时间：哔哩哔哩已于2022年10月3日转换为双重主要上市，预计于2023年3月被纳入港股通。
• 影响：若成功纳入，可能吸引内地投资者增配，进一步提升公司流动性。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 核心逻辑：
  • 毛利持续提升。
  • 降本增效成果逐步显现。
  • 资产负债结构持续优化。
• 未来关注点：
  • 疫情后收入端复苏情况。
  • 盈利端降本增效效果。
  • 3月纳入港股通的进展。

风险提示

• 降本增效进程不达预期。
• 纳入港股通进程不达预期。
• MAU（月活跃用户）增速不达预期。
• DAU（日活跃用户）增速不达预期。
• 市场环境大幅波动。
• 疫情反复影响业务发展。

关键数据与预测

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 杨雨辰：分析师，SAC执业证书编号：S1110521110001，邮箱：yuchenyang@tfzq.com

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