20180527-广发证券-纺织服装行业_棉花价格短期震荡_不改中长期向好_利好下游棉纱类企业_5页_671kb

报告摘要

棉花价格在短期内出现震荡，但从中长期来看，其上涨趋势预计不会改变，这对下游棉纱类企业构成利好。

棉花价格趋势
- 国内棉花期货和现货价格经历上上周的连续大涨后，本周陷入震荡，但分析师认为，由于棉花供需关系逐步改善，中长期价格仍有上涨空间。
- 棉价上涨有利于下游棉纱类企业的业绩表现，因为棉纱采用成本加成定价法，企业能在价格上涨时获得额外利润。
供需格局改善
- 国内棉花库存消费比连续第四年下降，已接近1990/91年至今的平均水平。
- 2018/19年度全球棉花产量预计为2638.60万吨，消费量预计为2731.13万吨，出现92.53万吨的产需缺口，标志着全球棉花供需格局由产大于需转变为产不足需。
需求回暖
- 国内服装需求在2017年恢复增长，2018年1-4月同比增长9.7%，海外需求也同步回暖，以美元计的出口金额增速在2017年和2018年1-4月分别为1.56%和3.03%。
- 5月份以来，国储棉轮出成交率有所回升，表明国内市场需求活跃。
棉价上涨对棉纱企业的影响
- 棉价每上涨10%，新野纺织、华孚时尚、百隆东方的净利润预计分别上涨23%、16%、15%。
- 棉纱类企业因采用较低成本采购的棉花生产，价格上升可带来额外收益。

风险提示
棉价受市场供需、气候、政策、汇率、配额等多重因素影响，若涨幅低于预期或出现大幅下跌，将对棉纱类企业的毛利率和净利润产生负面影响。
数据支持
- 国内和全球棉花供需数据通过美国农业部（USDA）及中国棉花网等权威来源提供。
- 图表数据包括：郑交所期棉价格走势、中国棉花价格指数328走势、服装零售额增速、出口金额增速、国储棉轮出成交率、棉花库存消费比等，直观展示了棉花价格及行业动态。
分析师团队
- 靡韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
- 张萌、赵颖婕：联系人，分别来自上海财经大学和伦敦政治经济学院。
投资评级说明
- 行业投资评级分为买入、持有、卖出，分别对应股价表现强于或弱于大盘10%以上。
- 公司投资评级分为买入、谨慎增持、持有、卖出，分别对应股价表现强于或弱于大盘15%以上、5%～15%、5%以内。

表1：全球棉花供求平衡表（单位：万吨）
展示了1990年至2018年全球棉花的供给与消费数据，包括期初库存、产量、进口、总供给、国内消费、出口、总消费及期末库存。
表2：中国棉花供求平衡表（单位：万吨）
展示了1990年至2018年中国棉花的供给与消费数据，包括期初库存、产量、进口、总供给、国内消费、出口、总消费及期末库存。

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