20170208-中国银河-纺织服装：棉花价格预判：17年抛储对全年棉价造成下行压力，看好18年后走势_15页_1mb

棉花价格预判与国储棉抛储分析总结

核心内容

本报告主要分析2017年及未来几年我国棉花价格走势，重点围绕国储棉轮出政策对市场供需的影响，以及全球棉花市场供需平衡状况。报告指出，2017年国储棉抛储将对棉价造成下行压力，而2018-2019年随着国储棉抛储接近完成，棉价有望迎来上涨机会。

主要观点

1. 2017年国储棉抛储对棉价的影响

• 抛储规模：2017年国储棉轮出计划每日3万吨，共125个工作日，累计抛储375万吨，高于2015/16年度的300万吨。
• 对价格的影响：预计2017年抛储量将超过300万吨，对棉价形成较大下行压力。若抛储成交量达80%，则国内棉价将受到明显压制。
• 供需缺口：我国棉花年消费量稳定在780万吨左右，而产量因种植面积下降至约480万吨，加上每年100万吨的进口配额，供需缺口预计在200万吨左右。
• 替代品影响：粘胶短纤作为棉花替代品，2017年产能增长有限，对棉价影响较小。
• 货币因素：2016年全球流动性宽松推动大宗商品价格上涨，但2017年流动性拐点出现，棉价将更多由供需关系决定。

2. 2018-2019年上涨机会

• 库存均衡：国储棉合理库存水平预计为400万吨，目前存量约为550万吨，接近均衡值，预计在2018-2019年完成抛储。
• 供需支撑：我国棉花供需缺口持续存在，若无新的供应增加，棉价有望向成本线（约18000元/吨）靠拢。
• 价格预期：随着国储棉抛储结束，国内棉价将面临上涨机会，主要受供需关系及成本推动。

3. 全球棉花市场供需状况

• 供需平衡：海外棉花产量稳步上升，消费量保持稳定，整体供需仍处于平衡状态。
• 库存高位：全球及海外（剔除中国）棉花库存仍处于历史高位，库消比稳定在60%左右。
• 价格走势：海外棉花库存较高，若无极端天气等因素，短期内不太可能出现大幅上涨，对我国棉价影响有限。

关键信息

抛储政策与棉价关系

• 2017年抛储计划：每日3万吨，3月6日至8月底，共125个工作日，累计375万吨。
• 2016年抛储情况：计划出库300.38万吨，实际成交265.92万吨，成交率88.53%，均价从12000元/吨上涨至15400元/吨。
• 2015年抛储情况：仅轮出两月，累计仅6.34万吨，低成交量为2016年棉价上涨埋下伏笔。

供需缺口分析

• 国内供需缺口：预计在200万吨左右，主要由于国内棉花产量下降，而消费量相对稳定。
• 进口棉纱变化：2016年上半年进口棉纱明显减少，反映国内纺织企业对国产棉的需求增加。

成本与价格关系

• 棉花成本：当前棉花成本约为18000元/吨。
• 价格目标：预计2018-2019年棉价将向成本线靠拢，以刺激棉花种植和生产。

投资建议

• 2017年：谨慎推荐，棉价受抛储压力影响较大，但纺织企业成本节约有潜在利好。
• 2018-2019年：推荐，随着国储棉抛储结束，供需缺口及成本支撑将推动棉价上涨。

覆盖股票

• 雅戈尔（600177.sh）
• 鲁泰A（000726.sz）
• 七匹狼（002029.sz）
• 报喜鸟（002154.sz）
• 罗莱家纺（002293.sz）
• 潮宏基（002345.sz）
• 探路者（300005.sz）
• 星期六（002291.sz）
• 梦洁家纺（002397.sz）
• 搜于特（002503.sz）
• 华斯股份（002494.sz）
• 希努尔（002485.sz）
• 红豆股份（600400.sh）
• 嘉麟杰（002486.sz）
• 奥康国际（603001.sh）
• 浔兴股份（002098.sz）
• 富安娜（002327.sz）
• 伟星股份（002003.sz）
• 美邦服饰（002269.sz）
• 海澜之家（600398.sh）
• 华孚色纺（002042.sz）
• 嘉欣丝绸（002404.sz）
• 森马服饰（002563.sz）

风险提示

• 抛储政策执行情况可能影响实际供需关系。
• 海外棉花市场若出现极端天气或其他突发事件，可能对全球棉价产生冲击。
• 替代品如粘胶短纤产能变化可能影响棉花需求。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价在未来6-12个月内表现优于市场主要指数20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价表现优于市场主要指数，但幅度小于20%。
• 中性：行业指数或公司股价表现与市场主要指数相当。
• 回避：行业指数或公司股价表现低于市场主要指数10%及以上。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券不保证报告内容的准确性或完整性。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。
• 报告由银河证券研究部发布，仅限其客户使用。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 地址：
  • 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
• 公司网址：www.chinastock.com.cn