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公司业绩增速明显，看好其新兴业务发展总结

核心内容

恒信东方（300081）于2018年8月13日发布中报，显示出公司业绩显著增长。报告期内公司总收入为32,031.81万元，同比增长62.12%；归属于母公司所有者的净利润为18,774.48万元，同比增长206.19%；扣非净利润为83,515万元，同比增长359.61%。公司业绩的高增长主要得益于全资子公司东方梦幻的快速发展，以及对安徽赛达49%股权的收购，带来投资收益13,189.18万元，同时新增互联网视频应用及服务收入3,097万元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增速高达359.61%，显示公司盈利能力增强。
• 三大业务板块协同发力：
  1. CG与VR业务稳定增长：公司与多家国际知名公司如美国VRC、紫水鸟影像、BBC等达成合作，推动动画项目如《骨头》、《太空学院》、《皮皮克的恐龙大冒险》等落地，进一步巩固其在CG与VR领域的市场地位。
  2. LBE业务增速较快：LBE业务收入同比增长109%，毛利率提升8.02%，显示出该业务的盈利能力增强，有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
  3. 儿童产业链业务增长迅猛：儿童产业链业务收入同比增长248%，尽管毛利率有所下降，但公司通过与维塔工作室、紫水鸟影像等知名公司签约品牌授权，如《太空学院》签约8家、《酷哥》签约5家，进一步拓展市场。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元，归母净利润分别为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元。
• 估值：首次覆盖公司，给予2018年28倍PE估值，对应目标价12.15元。

财务比率分析

营运与偿债能力

• 营运能力：应收账款周转率从2016年的9提升至2018年的7，显示公司应收账款管理有所改善；总资产周转率从0.36提升至0.37，资产使用效率提高。
• 偿债能力：流动比率从2016年的4.43提升至2018年的12.11，显示公司短期偿债能力增强；速动比率从3.80提升至10.73，表明公司具备较强的流动资产变现能力。

结论

恒信东方通过其全资子公司东方梦幻的强劲表现，以及多项战略合作和投资收益，实现了业绩的显著增长。公司构建了CG/VR、LBE、儿童产业链三大业务体系，形成多元化的盈利模式。未来公司业绩有望持续增长，分析师首次覆盖公司，给予积极的估值建议，认为其具备良好的增长潜力和市场前景。