20240430-国联证券-以岭药业-002603.SZ-业绩短期承压_非呼吸类产品稳健增长_3页_309kb

以岭药业公司年报分析总结

业绩表现

以岭药业2023年年报与一季度报告显示业绩出现显著下滑。

• 2023年全年业绩：公司实现营业收入1031.8亿元，同比下降17.67%；归母净利润13.52亿元，同比下降42.74%；扣非归母净利润12.65亿元，同比下降45.58%。

• 2023年一季度业绩：实现营收25.23亿元，同比下滑35.89%；归母净利润3.04亿元，同比大幅下滑74.73%；扣非归母净利润2.92亿元，同比下滑75.18%。

下滑主要受2022年呼吸类产品放量带来的高基数效应及社会库存较高影响。

业务结构特点

• 呼吸系统类产品：收入33.05亿元，同比增长51.90%，但2023年受高基数负向拖累。

• 非呼吸类产品保持稳定增长：

  • 心脑血管类产品：实现收入47.09亿元，同比增长1,271%
  • 其他专利产品：收入4.35亿元，同比增长1,382%
  • 其他类：收入18.69亿元，同比增长6,972%

研发投入与产品管线

• 2023年研发投入93.5亿元，占营收比例9.06%
• 目前拥有14个专利中药品种，其中10个列入国家医保目录，5个列入国家基药目录。
• 在研品种涵盖多个治疗领域，包括：

  - 呼吸系统
  - 内分泌代谢
  - 消化系统
  - 神经系统
  - 妇科
  - 儿科
  

• 正处于关键阶段的产品：
  • 通络明目胶囊获批上市
  • 柴黄利胆胶囊完成III期临床
  • 小儿连花清感颗粒、络痹通片处于III期临床

未来展望

• 收入预测：2024-2026年预计分别为113.86亿/125.41亿/137.17亿元，年复合增长13.73%
• 利润预测：对应净利润预计为15.32亿/17.59亿/19.90亿元，增速分别为1,327% / 1,483% / 1,310%
• 估值预测：对应PE分别为18.0x/16.0x
• 风险提示包括业绩下滑风险、销售不及预期等

该报告由国联证券研究所于2024年4月30日发布，对以岭药业给予投资评级，研究分析师为郑薇。