深度报告-20220411-德邦证券-以岭药业-002603.SZ-传承精华_发展创新_24页_2mb

以岭药业（002603.SZ）详细总结

核心内容

以岭药业是国内中药创新药龙头企业，依托“络病理论”构建了“理论+临床+新药+实验+循证”的五位一体发展模式，专注于心血管、呼吸、糖尿病、精神神经等领域的创新中药研发。公司产品线涵盖专利中药、化生药及大健康产品，近年来在新冠疫情中表现突出，连花清瘟系列产品成为中医药国际化的代表。

主要观点

• 中医药传承与创新：以岭药业基于络病理论，开发出多个创新中药产品，如通心络、参松养心、芪苈强心，覆盖心血管、呼吸、糖尿病等多个治疗领域。
• 连花清瘟系列产品：作为抗新冠明星产品，连花清瘟在2020年疫情中获得广泛认可，销售突破40亿元，预计后疫情时代将突破100亿元，成为首个全球性中药产品。
• 财务稳健增长：公司2020年营收同比增长50.76%，归母净利润同比增长100.95%，2021年继续增长，毛利率稳定在65%左右，净利率稳步提升。
• 研发能力突出：公司在络病理论指导下，拥有丰富的中药研发管线，包括13个专利中药、20多个临床前产品及100多个院内制剂。在化药领域亦布局多个品种，如苯胺洛芬进入三期临床。
• 大健康布局：公司围绕“医、药、健、养”构建一体化体系，推出连花呼吸健康、通络心脑健康等系列产品，拓展健康市场。

关键信息

产品矩阵

• 心脑血管领域：通心络、参松养心、芪苈强心，其中通心络获国家科技进步一等奖，参松养心为唯一治疗心律失常的中成药获国家科技进步二等奖。
• 感冒呼吸疾病领域：连花清瘟胶囊/颗粒/片、连花清咳片，其中连花清瘟被纳入新冠诊疗方案，市场占有率提升显著。
• 糖尿病领域：津力达颗粒，用于2型糖尿病气阴两虚证。
• 肿瘤用药领域：养正消积胶囊、参灵蓝胶囊。
• 精神类疾病：解郁除烦胶囊、益肾养心安神片、枣椹安神口服液。
• 其他领域：夏荔芪胶囊、八子补肾胶囊。

市场表现

• 连花清瘟：2020年在公立医院市占率提升至37.9%，零售端市占率提升至9.86%。
• 心脑血管产品：2020年收入34.47亿元，占公司总收入39%，2021年收入25.54亿元，同比增长46.44%。
• 财务预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为100.6/118.6/140.3亿元，归母净利润分别为13.6/16.9/20.5亿元。

风险提示

• 医保或集采降价风险；
• 上游原材料提价风险；
• 研发不及预期或失败风险。

股票数据

• 总股本：1,670.71百万股；
• 流通A股：1,376.00百万股；
• 52周股价区间：12.43-42.01元；
• 总市值：70,186.33百万元；
• 总资产：12,984.14百万元；
• 每股净资产：5.36元。

投资建议

• 评级：买入；
• 理由：公司为中药创新龙头企业，产品线丰富，业绩增长稳定，连花清瘟在新冠疫情防控中表现优异，有望成为全球性中药产品。

图表与数据来源

• 图表目录：包含公司发展历程、股权结构、营业收入及增速、归母净利润及增速、毛利率及净利率情况、费用率情况、分业务营收、连花清瘟市场表现、络病理论应用、中药研发管线、化生药进展、大健康产品矩阵等。
• 数据来源：公司公告、德邦研究所、Wind、医药魔方、米内网、CNKI、国家卫健委、中华中医药学会等。

总结

以岭药业凭借络病理论，构建了中药创新体系，产品覆盖多个治疗领域。公司业绩稳步增长，尤其在新冠疫情中，连花清瘟成为明星产品，推动公司销售大幅上升。此外，公司在化生药及大健康领域积极布局，未来增长潜力大。公司具备良好的财务表现和研发实力，被给予“买入”评级。