20151222-广发证券-浙江鼎力-603338.SH-专题研究一_机器换人_释放产品需求_15页_1mb

浙江鼎力（603338.SH）专题研究总结

核心内容

浙江鼎力是国内高空作业平台领域的龙头企业，也是行业内唯一一家上市公司。公司产品以自行走式高空作业平台为主，具备智能操控、安全无险、超大覆盖等显著特点，被视作高空作业的“机器人”。其产品综合了机械、电子、自动控制等多领域技术，满足高空作业的多样化需求。

主要观点

• 高空作业平台具备较高的经济性和安全性，相较于传统脚手架和人工操作，能够显著降低施工成本并提升作业安全。
• 随着建筑高度增加和人工成本上升，高空作业平台正逐步取代脚手架，成为主流作业工具。
• 高空作业平台具有广泛的应用场景，包括建筑施工、飞机与船舶制造、市政工程、仓储物流等，客户群体多样。
• 国内高空作业平台市场仍处于早期阶段，保有量远低于欧美市场，存在巨大的增长空间。
• 国内租赁行业的发展为高空作业平台需求提供了重要支撑，租赁模式从“湿租”向“干租”转变，进一步降低使用成本。

关键信息

产品特点与技术优势

• 自行走式：具备良好的区域机动性能，可在复杂路况下稳定运行。
• 智能操控：支持远程操控和自适应行走，操作便捷。
• 安全性高：具备紧急自锁功能，保障作业人员安全。
• 覆盖空间大：能够实现大范围的作业，提高施工效率。

市场现状与前景

• 国内保有量：目前约2万辆，远低于美国的52万辆和欧洲的24万辆。
• 应用场景：涵盖建筑施工、市政维护、设备安装、清洁维护等多个领域。
• 租赁模式：由“湿租”（需雇佣驾驶员）向“干租”（无需驾驶员）转变，节省人力成本。
• 成长空间：预计2020年国内高空作业平台保有量将突破15万辆，增长潜力巨大。

投资建议

• 公司评级：买入
• 盈利预测：2015-2017年营业收入预计为492、660、867百万元，EPS分别为0.83、1.08、1.31元。
• 估值指标：2015年市盈率（P/E）为68.68，市净率（P/B）为17.69，EV/EBITDA为60.74。
• 投资逻辑：公司在国内市场面临爆发式增长，同时海外市场需求稳定，新产能释放将推动业绩增长。

风险提示

• 国内高空作业平台租赁行业发展低于预期。
• 海外市场需求受经济低迷影响而放缓。
• 工程机械厂商进入行业，加剧竞争。

产品结构与市场布局

浙江鼎力拥有六大系列高空作业平台产品，包括剪叉式、直臂式、曲臂式、桅杆式、门架式和桅杆爬升式，覆盖高度从3米至100米，满足不同施工场景需求。公司已在国内建立广泛的租赁合作关系，并在海外市场拓展中表现良好。

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：从2013年的250增至2017年的1099，呈现持续增长趋势。
• 非流动资产：从2013年的146增至2017年的298，固定资产和在建工程逐步增加。
• 负债合计：从2013年的118增至2017年的211，资产负债率逐步下降。
• 归属母公司股东权益：从2013年的276增至2017年的913，资本实力增强。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：从2013年的341增至2017年的867，年均增长率达31.3%。
• 净利润：从2013年的84增至2017年的214，年均增长率达21.7%。
• 毛利率：维持在40%以上，盈利能力稳定。
• 净利率：从24.5%逐步下降至24.6%，保持较高水平。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：持续增长，从2013年的73增至2017年的158。
• 投资活动现金流：总体为负，但资本支出逐步减少。
• 筹资活动现金流：2015年后趋于稳定，公司通过股权融资和债券融资扩大产能。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长稳定，归属母公司净利润增长显著。
• 获利能力：毛利率和净利率保持在合理区间，ROE和ROIC表现良好。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均高于1，财务状况稳健。
• 估值比率：P/E、P/B和EV/EBITDA逐步下降，估值趋于合理。

总结

浙江鼎力作为高空作业平台行业的领军企业，凭借其技术优势和市场拓展能力，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。随着“机器换人”趋势的推进和租赁市场的成熟，公司在国内及海外市场均具备良好的发展潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，投资评级为“买入”。