20170820-太平洋-浙江鼎力-603338.SH-国内龙头地位稳固_看好臂式平台未来潜力_21页_1mb

机械设备 专用设备 - 浙江鼎力总结

核心内容概览

浙江鼎力是国内高空作业平台行业龙头企业，业绩持续高增长，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司产品涵盖多种高空作业平台类型，包括直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式等，主要应用于建筑施工、制造维修、市政工程等领域。公司通过海外扩张和产品升级，尤其是臂式平台的布局，有望实现新一轮的高速增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：2011年至2016年，公司收入和净利润复合增速分别为23%和26%，2017年上半年收入和净利润同比分别增长74.55%和77.55%，增速创新高。
• 海外市场拓展迅速：公司海外收入占比达58.27%，2017年上半年海外收入接近60%。公司产品在海外具有良好的性价比优势，已进入美国、德国、日本等高端市场。
• 臂式平台发展潜力大：臂式平台市场空间更大，竞争格局更好。公司通过与Magni合作设立欧洲研发中心，已研发出多款臂式平台产品，未来将作为主推产品。
• 国内市场潜力巨大：中国高空作业平台保有量仅为4万台，远低于欧美发达国家。随着安全法规的完善和人工成本上升，国内市场需求快速增长。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司净利润分别为3.06亿、4.11亿和5.75亿元，EPS分别为1.72元、2.32元和3.24元，PE分别为36倍、27倍和19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 主要产品：直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、取料平台、导架爬升式等
• 市场份额：剪叉式平台占公司收入72.34%，臂式平台占8.19%
• 股权结构：实际控制人许树根先生合计持股58.12%，中鼎投资间接持股16.17%

财务数据

• 总股本/流通：162/46百万股
• 总市值/流通：10,142/2,885百万元
• 2017年上半年收入：5.53亿元
• 2017年上半年净利润：1.50亿元
• 毛利率：2017年上半年达43.88%，创历史新高
• 2017-2019年盈利预测：
  • 收入分别为11.45亿、15.69亿、22.50亿元
  • 归母净利润分别为3.06亿、4.11亿、5.75亿元
  • EPS分别为1.72元、2.32元、3.24元
  • PE分别为36倍、27倍、19倍

市场与行业分析

• 全球市场：预计全球高空作业平台市场规模约600-700亿元，欧美为主要市场，中国保有量较低，但增长潜力巨大。
• 海外市场：公司产品已覆盖80多个国家和地区，主要客户为租赁商，2017年上半年海外收入增速显著。
• 国内市场：国内高空作业平台租赁市场逐步发展，预计未来3-4年仍将保持30%以上的增速。
• 臂式平台：相比剪叉式平台，臂式平台工作高度更高，适用范围更广，单价更高，市场空间更大。公司通过技术合作和研发，正在逐步扩大臂式平台市场份额。

风险提示

• 国内剪叉式平台竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈，影响公司毛利。
• 臂式平台拓展不及预期：臂式平台仍处于市场开拓期，销售量较小，毛利率较低，若拓展不达预期可能影响整体业绩。

产品与市场拓展

产品系列

• 剪叉式平台：公司主导产品，毛利率保持在40%以上
• 桅柱式平台：主要适用于室内环境，毛利率较高
• 臂式平台：公司未来重点发展方向，目前处于市场开拓阶段，毛利率较低

海外市场

• 公司产品通过性价比优势，在海外逐步建立品牌影响力
• 与Magni合作，设立欧洲研发中心，采用“双品牌”战略，提升产品竞争力

国内市场

• 国内高空作业平台租赁市场正在逐步发展，公司积极培育租赁商客户
• 公司剪叉平台市占率约40%，领先于国内竞争对手

投资建议

• 首次覆盖评级：买入
• 主要理由：公司业绩持续增长，海外扩张迅猛，臂式平台市场潜力大，具备良好的成长性和盈利能力
• 未来展望：公司定增项目预计2019年下半年投产，臂式平台将成为下一轮增长的核心动力

附注

• 分析师信息：
  • 钱建江、刘国清、刘瑜、徐也
• 联系方式：提供分析师电话与邮箱
• 风险提示：国内剪叉式平台竞争加剧，臂式平台拓展不及预期

图表目录（简要）

• 图表1：公司业务发展历程
• 图表2：公司产品系列
• 图表3：叉车业务缩减，剪叉式平台主导收入
• 图表4：实际控制人持股比例高
• 图表5：公司收入和净利润高速增长
• 图表6：公司海外收入占比超过国内
• 图表7：公司综合毛利率和净利率情况
• 图表8：公司各产品毛利率情况
• 图表9：高空作业机械总体分类
• 图表10：高空作业平台应用场景
• 图表11：高空作业平台与脚手架经济性对比
• 图表12：高空作业平台保有量情况
• 图表13：世界高空作业平台企业2016年排名
• 图表14：行业集中度较高，前两家占44%
• 图表15：国内建筑工人工资上升较快
• 图表16：2012-2014年海外前十大客户以经销商为主
• 图表17：与MAGNI合作，在欧洲采取“双品牌”战略
• 图表18：高空作业平台与传统工程机械渠道差异
• 图表19：直臂式与曲臂式工作范围示意
• 图表20：高空作业平台单价比较
• 图表21：臂式高空作业平台收入、销售量
• 图表22：分业务预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于市场5%以上
  • 中性：行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

总结

浙江鼎力作为国内高空作业平台行业的龙头企业，凭借持续的高增长业绩和海外市场的快速扩张，展现了强大的市场竞争力。公司产品线齐全，剪叉式平台占据主要市场份额，而臂式平台作为未来增长的核心，具有广阔的市场前景。随着国内市场需求的快速增长，公司有望在行业发展中占据更大份额。分析师首次覆盖给予“买入”评级，看好公司未来3-5年的增长潜力。