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瑞必达公司总结

公司概况

瑞必达（833290）是国内综合实力领先的视窗防护玻璃生产商，成立于2011年，专注于视窗防护玻璃的设计、开发、生产和销售。公司产品包括手机盖板玻璃、触摸屏基板玻璃、平板电脑盖板玻璃及高品质玻璃镜片，广泛应用于手机、平板电脑、数码相机、汽车仪表等多种消费电子产品。

核心内容

• 生产能力：公司当前月产能约为800万片至1000万片，2015年8月以视窗5.0玻璃为例，月产能约达800万片。
• 客户群体：主要客户包括小米、华为、联想、OPPO等国产品牌手机厂商，以及LG、Sony等国际品牌。
• 财务表现：2015年前三季度公司收入约为3亿元，同比增长22.4%；净利润约为3500万元，同比增长116%。

行业趋势

• 行业垄断格局可能改变：当前视窗防护屏行业主要由伯恩光学和蓝思科技垄断，但随着产品创新和下游厂商对新品发布速度的重视，行业格局可能迎来变化。
• 产品创新推动行业进步：视窗防护屏从2.0D向2.5D、3D发展，创新成为行业竞争的关键。瑞必达已实现2.5D玻璃量产，3D玻璃预计2016年具备量产能力。
• 下游需求旺盛：2015年全球手机出货量约4.5亿部，智能手机出货量约3.3亿部，国内手机出货量约1.35亿部，市场对视窗防护屏的需求持续增长。

技术优势

• “无人工厂”战略：公司全面采用自动化设备，包括CNC机械手、自动大片喷涂机、自动丝印机和NF转印技术，显著提升了生产效率和良品率。
• 自动化效益显著：自动化设备在产能、人工成本、良率等方面有明显提升，如CNC机械手使产能提升15%，操作机器数提升9倍，良率提升5个百分点。
• 自主研发技术：公司研发的NF转印技术，用于生产更复杂、细腻的玻璃图案，提升产品外观辨识度，预计售价将提高更多。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为4.2亿、9.1亿、16.3亿；净利润分别为4956万、1.09亿、1.92亿，净利润增速分别为160.3%、120.34%、76.14%。
• 估值分析：参考同类公司及行业平均估值，公司2016年合理估值区间为15-20X，给予买入-A评级。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 下游消费电子需求放缓
• 新产能投产时间延迟

行业对比

• 毛利率提升：2013-2015年前三季度，公司毛利率分别为19.25%、21.08%、25.68%，净利率分别为1.5%、5.77%、11.62%。
• 资产负债率改善：2013-2015年前三季度，公司资产负债率分别为91.29%、58.74%、30.56%，显著下降。
• 行业平均估值：新三板技术硬件与设备行业整体估值在30-35X区间，瑞必达公司具备高成长性，估值合理区间为15-20X。

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司处于规模经济释放点，自动化生产带来高毛利和高良品率，产品创新引领行业趋势，具备良好的成长潜力。

联系方式

• 上海联系人：

  • 孟硕丰：021-68766287，mengsf@essence.com.cn
  • 侯海霞：021-68763563，houhx@essence.com.cn
  • 梁涛：021-68766067，liangtao@essence.com.cn
  • 潘艳：021-68766516，panyan@essence.com.cn
  • 朱贤：021-68765293，zhuxian@essence.com.cn
  • 许敏：021-68762965，xumin@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 温鹏：010-59113570，wenpeng@essence.com.cn
  • 李倩：010-59113575，liqian1@essence.com.cn
  • 周蓉：010-59113563，zhourong@essence.com.cn
  • 张莹：010-59113571，zhangying1@essence.com.cn

• 深圳联系人：

  • 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
  • 范洪群：0755-82558087，fanhq@essence.com.cn
  • 孟昊琳：0755-82558045，menghl@essence.com.cn
  • 张青：0755-82558045，zhangqing2@essence.com.cn
  • 邓欣：0755-82558045，dengxin@essence.com.cn

总结

瑞必达作为视窗防护玻璃行业的重要参与者，凭借“无人工厂”战略和产品创新，在行业中占据有利位置。随着产能扩张和高毛利率产品的销售占比提升，公司有望实现业绩持续增长。在行业垄断格局可能变化的背景下，瑞必达具备良好的发展前景。公司当前估值合理，建议投资者关注其未来表现。