深度报告-20220526-浙商证券-圣农发展-002299.SZ-圣农发展深度报告_周期底部逆势扩张_食品业务转型加速_32页_4mb

圣农发展深度报告总结

核心内容

圣农发展（002299）是国内白羽鸡产业链一体化龙头，拥有完整的白羽肉鸡产业链，涵盖饲料加工、种鸡养殖、肉鸡饲养、屠宰加工、熟食销售等多个环节。公司深耕养鸡行业39年，形成了强大的全产业链优势和品牌影响力。2022年公司继续逆势扩张，计划将年出栏量提升至7.5亿羽，市占率有望达到10%。同时，公司大力发展食品业务，推动盈利水平提升。

主要观点

1. 产业链一体化优势
   公司通过自繁自养自宰模式，实现对生产各个环节的控制，从而降低经营成本、提升产品溢价能力。公司拥有祖代鸡自给能力，父母代鸡苗覆盖率已达70%-80%，商品代鸡苗覆盖率约70%。

2. 食品业务快速发展
   食品业务收入占比持续提升，从2017年的11.82亿元增长至2021年的46.44亿元。B端客户包括麦当劳、肯德基、百胜中国等大型餐饮企业，占公司收入的84%。C端通过爆品策略和全渠道布局，逐渐形成品牌效应，C端收入占比为16%左右。

3. 行业周期与长期增长
   当前白羽鸡行业已进入周期底部，但长期来看，国内鸡肉消费仍有增长空间。人均鸡肉消费量低于发达国家，且随着消费升级、快餐和外卖发展，鸡肉消费场景持续拓展。

4. 预制菜市场潜力巨大
   预制菜市场年均增速达20%，调理肉制品是其中占比近50%的重要品类。公司凭借产业链优势和研发能力，具备在该领域快速发展的潜力。

5. 盈利预测与估值
   公司预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润4.21/15.22/7.92亿元，EPS分别为0.34/1.22/0.64元，PE分别为50.03/13.83/26.57倍。公司估值中枢有望上移，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司背景：成立于1983年，深耕养鸡行业39年，现为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡企业。
• 产能扩张：2022年底产能预计达到7.5亿羽，2024年有望达到10亿羽。
• 食品业务布局：公司已建成6个食品厂，产能约24万吨。产品涵盖熟食、调理品、方便菜、休闲食品等，B端客户稳定，C端品牌初具影响力。
• 研发与渠道：公司设立三大研发中心，拥有100多人的研发团队，产品线丰富，同时积极拓展线上与线下渠道，包括天猫、京东、永辉超市等。
• 成本控制：公司通过产业链一体化、自动化养殖、优化饲料配方等方式有效控制成本，鸡肉单位成本持续下降。

财务预测

风险提示

• 鸡肉价格大幅波动
• 食品C端品牌建设不及预期
• 动物疫病大范围爆发
• 食品安全风险

结论

圣农发展凭借全产业链布局和食品业务转型，正在实现从养殖到食品加工的升级。公司具备强大的成本控制能力，且在B端市场拥有稳定的客户群体，C端市场也在逐步拓展。随着行业周期底部的到来和鸡肉消费增长，公司有望实现盈利稳定增长，未来发展前景乐观。