20250512-华安证券-25Q1点评_利润超预期_AWS增速略有放缓_4页_394kb

亚马逊2025Q1财报显示，公司整体收入达1557亿美元，同比增长86%，超出彭博预期；运营利润184亿美元，同比大增202%；GAAP净利润171亿美元，同比激增642%。分业务来看，在线商店收入增长50%，实体店收入同比增长64%，订阅业务增长93%，广告业务增长177%，但第三方零售业务收入增长55%低于预期。AWS收入同比增长169%，环比增速下降2个百分点，主要受生成式AI需求强劲及供给侧约束影响，非AI相关传统云业务增速趋缓。AWSOPM（运营利润率）达395%，创历史新高，公司通过提升数据中心电力使用效率及采用低成本定制网络设备持续优化成本。

北美和国际零售业务收入增速受关税影响有所放缓，但OPM保持增长。北美零售OPM提升至63%，国际零售OPM升至30%。公司认为北美零售业务仍在利润改善周期，而国际业务已进入稳定盈利阶段，未来盈利能力有望进一步提升。2025Q2营收指引为1590-1640亿美元，同比增幅7%-11%；运营利润预计130-175亿美元，波动幅度较大。2025全年资本开支（CAPEX）预期超1000亿美元。财务预测显示，2025-2027年公司收入将达6946/7687/8635亿美元，净利润分别为656/768/958亿美元，增速显著。投资建议维持“增持”评级，关注中美关税协定进展。主要风险包括宏观经济波动、关税政策变化、云计算竞争加剧及线上零售需求减弱。