20250512-浙商证券-新华医疗-600587.SH-新华医疗2024年及2025年一季度点评报告_2025年利润增长可期_4页_749kb

新华医疗2024年及2025年一季度财务表现显示，公司面临短期收入利润承压，但下半年增长预期增强。2024年全年收入10021亿元，同比增长0.09%；归母净利润692亿元，同比增长57.5%。2024年第四季度收入2597亿元，同比下滑36.3%，归母净利润0.75亿元，同比减少9.7%。2025年第一季度营业收入2308亿元，同比下降8.74%；归母净利润160亿元，同比减少23.97%。收入下滑主要受2024年招投标政策调整影响及高基数效应，但预计2025年下半年招投标恢复后，增速将回升。

公司核心业务板块持续优化，医疗器械收入占比提升至37%（2024年因招投标放缓略有下降），制药装备占比升至22%。医疗器械毛利率由36.0%提升至42.2%，制药装备由15.7%升至23.6%，创新产品推动利润增长。海外业务增速显著，2024年海外收入28亿元，同比增长165%，占比达28%。在印尼、沙特等地工厂已获认证或运营，感控、口腔、洁净类产品成功打入欧盟高端市场，实现首次出口销售，海外收入有望成为新增长曲线。

盈利能力方面，2024年净利率6.9%，同比提升0.14个百分点；2025年一季度净利率6.99%，同比下滑15.1个百分点。短期下滑主要因招投标结构变化及高基数影响，但管理优化将持续提升净利率。公司2025-2027年盈利预测显示，营业收入将达10679/11672/12787亿元，同比增长65.7%、93.0%、95.6%；归母净利润预期为790/927/1083亿元，同比增长141.6%、174.3%、168.4%。EPS分别为1.30/1.53/1.79元（对应PE约12倍），维持“增持”评级。

风险提示包括政策变动、新品商业化不及预期及行业竞争加剧可能性。公司需关注招投标恢复节奏、新产品市场表现及海外拓展成效。长期来看，医疗器械和制药装备板块因技术壁垒高、毛利率优，将支撑公司业绩增长，叠加海外业务扩展，形成可持续发展路径。