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玻璃行业分析报告（2013年第17期）

核心内容概述

本报告分析了2013年7月中旬中国玻璃行业的市场情况，指出行业整体价格环比基本持平，但区域间存在“北弱南强”的格局。随着雨季接近尾声，市场需求略有增长，但供给端新增产能释放导致价格略有回落。行业整体处于弱平衡状态，库存和停窑率维持稳定，毛利率预计为10.7%，短期盈利维持，中长期增长预期较低。报告还对玻璃板块及重点公司估值进行了分析，并提到了湖北长阳打造玻璃产业巨头的重要事件。

主要观点

• 行业价格：7月中旬，玻璃平均价格（4mm）为70.0元/重箱，环比基本持平。
• 供需状况：供给端新增3条生产线，总熔量达到2000t/d，供需略有恶化，导致北方地区价格略有下滑。
• 需求变化：南方市场逐步走出雨季影响，需求和价格呈现稳中有升的态势，但整体需求增长缓慢。
• 毛利率预测：预计7月中旬毛利率为10.7%，环比基本持平，短期受雨季影响盈利小幅下滑。
• 库存情况：行业库存为2611万重箱，环比基本持平，但较历史最高点有所下降。
• 投资建议：继续看好玻璃行业，推荐南玻A（“买入”评级）、旗滨集团（“增持”评级）。

市场价格与区域差异

• 全国均价：70.0元/重箱，环比下跌0.1%。
• 区域表现：
  • 华北：北京、秦皇岛价格分别下跌0.8%、0.7%，主要受新增产能影响。
  • 华东：上海价格环比持平，市场表现较好。
  • 华中：河南价格环比持平，但受北方玻璃南下影响。
  • 华南：广州价格上涨0.6%，为涨幅前列。
  • 西南：成都价格上涨1.0元/重箱，涨幅为1.2%。
  • 东北：沈阳价格环比持平，受新增产能影响。

成本与价差分析

• 成本端：纯碱价格为1283元/吨，重油价格为4600元/吨，均环比持平。
• 价差情况：玻璃-纯碱、重油价差为7.5元/重箱，环比基本持平。
• 成本趋势：预计未来纯碱价格仍将维持低位，玻璃均价短期将保持稳定。

估值分析

• 玻璃板块：绝对PE为50倍，高于历史平均水平（38.2倍），但低于历史最高点（102倍）。
• 重点公司估值：
  • 南玻A：2013年PE为26倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 旗滨集团：2013年PE为14倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。
  • 金晶科技：PE为35倍，维持“增持”评级。
  • 中航三鑫：PE为68倍，维持“增持”评级。

行业趋势与展望

• 短期趋势：行业逐步摆脱雨季影响，需求缓慢回升，但供给端新增产能抑制价格上行，盈利维持稳定。
• 中长期展望：由于大规模投资带动增长的可能性较小，行业盈利将在雨季后缓慢回升，超预期增长可能性不大。
• 库存与停窑率：库存维持高位但较历史最高点有所下降，停窑率为23.3%，环比基本持平，预计未来随着新增产能点火，停窑率将逐步下降。

重要事件

• 长阳打造玻璃产业巨头：湖北长阳创新产业园首条LOW-E节能玻璃深加工生产线投产，湖北中亿玻璃科技有限公司与多家客商签订销售合同，计划五年内建设3至5家高端玻璃深加工厂，打造“玻璃王国”。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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