20220425-西部证券-芒果超媒-300413.SZ-跟踪报告_2Q开始综艺排片丰富_加码剧集打开会员增长空间_20页_1mb

芒果超媒跟踪报告总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）在2022年第二季度开始综艺排播显著提升，全年广告收入有望逆势增长。公司通过内容创新和自制能力，持续优化内容结构，提升用户粘性，推动会员增长。同时，公司积极布局元宇宙平台，探索虚拟人、数字藏品、区块链等技术，以内容为中心构建多元化变现渠道。

主要观点

• 综艺排播复苏：受2021年底综艺整改影响，1Q22芒果TV独播综艺播放量同比下滑17%。但自2Q22起，综艺排播显著提升，预计《声生不息》和《乘风破浪3》等S+级节目将上线，节目数量和质量均优于去年同期。
• 剧集投入产出比优化：随着行业竞争格局改善和演员限薪政策的执行，剧集ROI显著回升。芒果TV虽剧集供给数量少于头部平台，但“季风剧场”已初见成效，未来剧集储备丰富，有望带动会员增长。
• 会员增长空间广阔：2022年芒果TV预计会员数量将增长29%至6490万，有望赶上头部平台的会员规模。公司通过优质剧集和综艺内容吸引用户付费。
• 元宇宙布局多元：公司积极布局虚拟人、数字藏品和区块链等技术，探索元宇宙平台构建，提升内容变现能力。

关键信息

广告与会员增长

• 广告收入：预计2022年广告收入增长20%至65亿元，公司凭借创新与自制能力，有望在行业调整中实现逆势增长。
• 会员增长：2022年预计会员数量增长29%至6490万，2021年末为5040万，2022年预计增长至6500万。

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	14,006	15,356	17,763	20,407	23,391
增长率	12%	10%	16%	15%	15%
归母净利润（百万元）	1,982	2,114	2,479	3,009	3,683
增长率	71%	7%	17%	21%	22%
每股收益（EPS）	1.11	1.13	1.32	1.61	1.97
市盈率（P/E）	25.4	25.1	21.4	17.6	14.4
市净率（P/B）	4.8	3.1	2.8	2.5	2.2

内容与技术布局

• 综艺内容：公司通过调整内容方向，推出《大侦探7》《你好星期六》等节目，强化正能量和主旋律内容，提升节目质量。
• 剧集内容：2022年“季风剧场”储备15部剧集，涵盖悬疑、现实、情感等题材，内容质量与用户口碑双丰收。
• 虚拟人与数字藏品：公司推出“小漾”等虚拟主持人，布局数字藏品平台，利用自研区块链“光芒链”提升内容变现能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标：公司2022年预计营收增长16%至177.63亿元，归母净利润增长17%至24.79亿元，未来三年盈利持续增长。

风险提示

• 宏观经济下滑：若宏观经济不景气，广告市场和会员增长将受到压力。
• 内容表现不及预期：若内容质量或热度下滑，将影响广告招商和会员增长。
• 行业监管风险：政策变化可能对内容制作和播出造成影响。
• 投资回报不确定性：影视作品的收视率、点击量及版权问题可能影响公司盈利。

总结

芒果超媒在2022年第二季度开始综艺排播显著恢复，内容质量与数量双提升，有望带动广告收入增长。剧集方面，公司加大投入，优化ROI，打开会员增长空间。同时，公司积极布局元宇宙平台，探索虚拟人和数字藏品等新兴领域，增强内容变现能力。整体来看，公司具备较强的内容创新能力，未来增长潜力较大。