交通运输行业2020年中报综述：快递业务确定性强，国内航空需求回暖-20200916-山西证券-29页_1mb

交通运输行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年上半年，交通运输行业整体业绩承压，主要受新冠疫情影响。行业实现营业收入9710.43亿元，同比下降7.72%，归母净利润5.44亿元，同比下降99.21%。尽管Q2行业收入端压力有所缓解，但整体盈利仍面临较大挑战。

主要观点

行业整体业绩

• 上半年营收：行业实现营业收入9710.43亿元，同比下降7.72%，环比增长20.55%。
• 上半年净利润：行业实现归母净利润5.44亿元，同比下降99.21%，环比增长206.21%。
• 细分行业表现：
  • 快递、航运、物流综合板块营收同比增长。
  • 航空、机场、公路、铁路板块营收和归母净利润均同比下滑。

快递板块

• 业务量增长：Q2快递业务量持续高增长，支撑营收环比大幅增长，H1和Q2营收均实现同比高增长。
• 营收表现：2020H1快递板块营收1209.04亿元，同比增长19.30%；Q2营收681.13亿元，同比增长25.66%。
• 盈利压力：受疫情和价格战影响，板块毛利率和净利率均下降，但Q2盈利指标环比改善。
• 重点企业表现：
  • 顺丰控股表现突出，Q2营收和净利润均环比增长。
  • 韵达股份、申通快递、圆通速递、德邦股份净利润同比下滑，但Q2较Q1有所好转。

航空板块

• 客运量下降：疫情冲击下，国内航线逐步恢复，但国际航线仍受“五个一”政策和海外疫情限制，恢复缓慢。
• 营收表现：2020H1航空板块营收1156.49亿元，同比下降53.70%；Q2营收490.90亿元，同比下降59.71%。
• 盈利压力：板块整体亏损，毛利率和净利率大幅下滑，Q2亏损面略有收窄。
• 重点企业表现：
  • 华夏航空是唯一盈利企业，Q2归母净利润转正。
  • 其他航司如南方航空、春秋航空、吉祥航空等亏损扩大。

机场板块

• 吞吐量下滑：疫情导致机场旅客吞吐量和货邮吞吐量大幅下降，国际业务恢复缓慢。
• 营收表现：2020H1机场板块营收65.85亿元，同比下降45.44%；Q2营收28.36亿元，同比下降52.91%。
• 盈利压力：板块整体亏损，毛利率和净利率大幅下滑，费用率上升。
• 重点企业表现：
  • 厦门空港为唯一盈利企业，Q2净利润环比增长。
  • 深圳机场、白云机场、上海机场均亏损，Q2经营性现金流恶化。

公路板块

• 货运恢复快于客运：受“公转铁”政策及疫情因素影响，公路客运量持续下降，但货运量恢复较好。
• 营收表现：2020H1公路板块营收276.40亿元，同比下降30.34%；Q2营收179.09亿元，同比下降16.31%。
• 盈利改善：Q2归母净利润转正，经营性现金流环比改善。
• 重点企业表现：
  • 招商公路、现代投资等公司Q2经营性现金流改善。
  • 营收同比下滑，但降幅收窄。

铁路板块

• 货运量回升：铁路货运量同比转正，但客运量仍低于去年同期。
• 营收表现：2020H1铁路板块营收497.00亿元，同比下降14.64%；Q2营收255.35亿元，同比下降14.78%。
• 盈利改善：Q2利润率环比改善，大秦铁路盈利指标环比修复。
• 重点企业表现：
  • 大秦铁路盈利指标环比提升。
  • 铁路板块整体仍面临盈利压力。

关键信息

投资策略

• 关注快递板块：线上消费潜力释放和市场下沉推动业务量持续增长，建议关注顺丰控股、圆通速递等市场份额领先的企业。
• 关注航空板块：国内民航需求复苏，政策放宽和疫苗研制加速有望带动国际航线回暖，建议关注春秋航空、华夏航空、南方航空等。

风险提示

• 人民币汇率大幅波动。
• 油价上涨。
• 宏观经济下行。
• 行业政策大幅调整。
• 海外疫情持续蔓延。

行业数据亮点

• 快递业务量：Q2持续高增长，支撑营收环比大幅增长。
• 航空需求回暖：国内航线航班量和客运量显著修复，但国际航线仍受限制。
• 公路收费恢复：5月6日起恢复收费，Q2营收降幅收窄，盈利改善。
• 铁路货运复苏：Q2货运量同比转正，盈利指标环比改善。

行业趋势展望

• 快递：业务量增长确定性强，但价格战加剧盈利压力。
• 航空：国内需求复苏趋势明确，国际航线有望逐步回暖。
• 机场：国际业务恢复缓慢，盈利压力持续。
• 公路：需求整体趋弱，但Q2表现有所改善。
• 铁路：货运量回升，但客运仍需时间恢复。

行业结构变化

• 快递市场集中度：CR8指数显示行业集中度提升，头部企业优势明显。
• 航空与机场：盈利压力普遍，但部分企业表现优于行业平均水平。
• 公路与铁路：受政策影响，行业结构和盈利模式发生变化。

总结

2020年上半年，交通运输行业整体业绩承压，但部分细分板块如快递、公路、铁路表现相对较好，航空和机场板块受疫情影响最大。随着国内疫情得到控制，行业整体呈现环比改善趋势，但盈利压力依然存在。未来，快递和航空板块有望受益于需求复苏和政策调整，成为投资关注重点。