公募基金行业深度报告-ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具-财通证券_23页_2mb

非银金融行业深度分析报告总结（20230616）

ETF规模逆势扩张，2022年以来与主动权益基金形成显著反差。截至2023年第一季度末，主动权益基金规模较2021年末下降219%至550万亿元，份额缩减70%至426万亿份；而被动指数型基金规模增长98%至165万亿元，份额增381%至161万亿份，其中股票型ETF规模增长180%至11349亿元，份额增长527%至9308亿份。ETF凭借低费率、高透明度、交易灵活等优势，成为投资者替代个股交易的工具。

主动管理基金超额收益收敛，促使资金流向ETF。美国经验表明，超额收益下降与买方投顾转型是指数型基金崛起的核心驱动力。国内A股市场个人投资者占比逐步下降，机构化趋势加速，叠加ETF投资门槛低、操作便捷，进一步推动其发展。预计未来十年中国股票ETF规模复合增长率为21%，至2032年可达75.4万亿元，相当于美国2006年水平。

ETF为券商财富管理转型提供关键抓手：

1. 获客工具：ETF份额与市场行情呈负相关，券商可利用其在行情低迷时吸引客户资产，实现“底部加仓”策略。
2. 投顾业务：ETF品类丰富（涵盖行业、主题、资产类别等），便于大类资产配置，且持仓透明、波动性适中，有助于增强客户粘性。
3. 市场份额竞争：券商通过ETF抢占财富管理业务，吸引增量资金，争夺银行客户。截至2023年4月，ETF成交额、交易账户数及申购金额排名前四的券商为华泰证券、广发证券、中信证券及国泰君安，其中华泰证券相关指标居首。

ETF发展面临三类风险：资本市场大幅波动可能抑制增长；行业竞争加剧导致费率下行；监管趋严可能制约产品创新。

主要结论：ETF规模持续扩张的核心逻辑为“超额收益收窄+买方投顾转型”，券商应加速布局ETF，利用其交易属性和低费率优势拓展客户群，提升财富管理业务竞争力。关注ETF布局领先的券商，如华泰、广发、中信及国泰君安，其市场份额和客户活跃度领先。

数据亮点：

• 2022年个人投资者持有股票ETF份额达5942亿份，占比提升至65.8%，而机构投资者占比降至34.2%。
• 国内ETF管理人CR10达79%，头部基金公司及券商占据主导地位。
• 2019-2022年ETF年均发行规模超1400亿份，销售端券商发力显著。
• 相较银行，券商零售客户数量及资产规模存在较大差距，ETF可作为突破口。