20181028-光大证券-深信服-300454.SZ-2018年三季报点评_研发支出加大影响当期业绩_夯实长期成长潜力_5页_1mb

深信服（300454.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容

深信服在2018年前三季度实现营业收入20.63亿元，同比增长32.8%；归属于上市公司股东净利润3.13亿元，同比增长14.7%。公司Q3单季度营收同比增长36.2%，显著高于Q2的23.5%增速，但毛利率略有下降至72.3%，主要由于云业务高速增长带来的收入结构调整。

主要观点

• 云业务表现突出：公司云业务持续高速增长，成为新的增长点。超融合架构作为基础，延伸出桌面云、企业云、分支云等解决方案，具备较强市场竞争力。
• 研发投入加大：研发费用同比增长49.8%至5.34亿元，推动公司技术升级与产品创新，为长期成长奠定基础。
• 费用结构变化：管理和研发费用同比增长39.5%，高于收入增长，导致经营活动现金流量净额同比略有下降。
• 盈利与估值：公司净利润率有所下降，但ROE保持稳健，PE与PB持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

营收与利润表现

费用与现金流

估值指标

风险提示

• 市场竞争加剧：超融合市场可能面临更多竞争者，影响公司市场份额。
• 企业安全投入降低：安全市场可能受到宏观经济环境或政策变化的影响，导致需求下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：69.90元。
• 业绩预测：公司未来三年净利润预计稳步增长，EPS分别达到1.66元、2.24元、3.03元。

公司基本面

• 业务结构：以安全业务起家，拓展至云业务和企业无线，形成多元化业务布局。
• 财务状况：总资产持续增长，流动比率与速动比率保持较高水平，显示良好的流动性。
• 盈利能力：毛利率逐年下降，但EBITDA率和EBIT率持续提升，反映盈利能力增强。

总结

深信服在2018年前三季度保持了良好的增长态势，营收与净利润均实现同比增长。云业务成为新的增长引擎，推动公司向更高市场占有率迈进。尽管研发投入增加对当期利润产生一定影响，但其为长期发展提供了坚实的技术基础。公司估值指标持续下降，市场对其未来增长潜力表现出信心。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。