20181029-华创证券-深信服-300454.SZ-2018年三季报点评_营收增速提升_云业务稳步推进_4页_450kb

报告摘要

深信服（300454）2018年三季报总结

核心内容

深信服在2018年前三季度实现了营收和净利润的快速增长，显示出公司在信息安全和云计算业务方面的强劲发展势头。公司营收达到20.63亿元，同比增长32.81%；归母净利润为3.13亿元，同比增长14.65%；扣非归母净利润为2.73亿元，同比增长18.46%。其中，第三季度营收同比增长36.16%，增速显著提升，为全年业绩增长奠定了良好基础。

主要观点

业绩表现强劲：公司整体业绩增长显著，尤其是第三季度营收和净利润增速均高于前一季度，体现出公司业务持续扩张的态势。
云业务稳步推进：云计算业务成为公司增长的主要驱动力，尤其是超融合架构在政府、教育和医疗等重点行业的快速渗透，推动了公司云业务的持续增长。
研发投入加大：前三季度研发费用达5.34亿元，同比增长49.79%，研发费用率提升至25.87%，表明公司在新技术和新产品的研发上投入力度加大，为未来业务发展储备了更多可能性。
盈利结构变化：综合毛利率有所下降，主要由于云计算业务占比提升，但公司整体盈利能力仍保持良好。
投资建议：基于公司中长期成长性，华创证券维持“强推”评级，认为公司估值处于合理区间。

关键信息

财务数据概览

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营收（百万）	2,472	3,267	4,292	5,583
同比增速（%）	41.3%	32.1%	31.4%	30.1%
净利润（百万）	574	701	900	1,147
同比增速（%）	122.7%	22.2%	28.5%	27.4%
每股收益（元）	1.43	1.75	2.25	2.87
市盈率（倍）	49	40	31	24

业务分析

传统业务稳健：信息安全业务表现稳定，上网行为管理、下一代防火墙等板块增长良好。
云业务增长显著：超融合架构作为公司核心产品，实现了快速市场渗透，预计未来将继续保持增长。
企业级无线业务潜力大：尽管当前下游需求略低于预期，但其未来增长空间仍值得期待。

风险提示

行业竞争加剧
云计算及企业级无线业务增长不达预期
项目落地进展不达预期

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

财务比率分析

比率	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	75.5%	74.4%	73.6%	73.6%
净利率	23.2%	21.5%	21.0%	20.5%
ROE	33.0%	28.7%	26.9%	25.6%
ROIC	18.5%	16.3%	16.6%	16.7%
资产负债率	40.2%	35.2%	31.3%	28.2%
流动比率	199.9%	245.5%	289.3%	331.7%
速动比率	191.5%	235.4%	277.5%	318.6%
每股经营现金流	-0.25	1.73	2.20	2.77
每股净资产	4.35	6.10	8.35	11.22

公司基本数据

指标	数据
总股本（万股）	40,001
已上市流通股（万股）	4,001
总市值（亿元）	279.61
流通市值（亿元）	27.97
资产负债率（%）	29.6
每股净资产（元）	7.8
12个月内最高/最低价	134.88/36.08

投资建议

华创证券维持“强推”评级，认为公司具备良好的中长期成长性，且估值处于合理区间。尽管当前企业级无线业务需求略低于预期，且股权激励带来额外费用，但公司整体业绩仍表现出强劲增长潜力。

团队介绍

组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券）
分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券）
助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士）

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