20210429-天风证券-深信服-300454.SZ-Q1业绩超预期_重申云业务拐点逻辑_3页_734kb

深信服（300454）Q1业绩总结

核心内容

深信服在2021年第一季度实现了营业收入10.92亿元，同比增长79.37%。尽管归母利润为-0.96亿元，同比增长50.40%，扣非利润为-1.52亿元，同比增长26.07%，但整体业绩表现超预期，显示出公司在云业务方面的强劲增长势头。

主要观点

1. 收入增长显著

   • 2021年第一季度收入增长迅速，主要得益于安全业务和云业务的双重驱动。
   • 由于2020年第一季度基数较低，两年复合增速达到30%。
   • 云业务增速高于整体收入增速，预计未来三年将显著提速。

2. 毛利率承压

   • 当前毛利率表现较佳，但考虑到供应链问题和业务转型投入，预计全年毛利率将面临压力。

3. 云业务拐点逻辑

   • 桌面云业务因2020年Q1基数较高，预计2021年云业务增长将主要由超融合业务带动。
   • 云业务在战略聚焦下，有望进一步拓展，成为公司增长的核心动力。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计公司2021-2023年收入分别为78.01亿元、105.01亿元、151.01亿元。
   • 归母利润预计分别为10.01亿元、13.03亿元、17.08亿元。
   • 投资建议为“增持”，认为公司未来三年收入将显著提速。

关键信息

财务数据和估值

风险提示

• 疫情影响经济波动，可能对业绩产生压力。
• 超融合业务收入增速可能低于预期。

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：273.32元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务预测摘要

总结

深信服在2021年第一季度表现出色，收入增长显著，显示出其在云业务和安全业务方面的强劲表现。尽管净利润为负，但公司预计未来三年云业务将显著提速，推动整体收入增长。分析师认为，公司具备较强的比较优势，在战略聚焦下有望进一步拓展云业务市场，尤其在国产化背景下，向头部市场发起冲击。投资建议为“增持”，并提供了详细的财务预测和估值分析。然而，公司也面临疫情带来的经济波动和超融合业务增速低于预期的风险。