20181031-财通证券-深信服-300454.SZ-三季度业务持续扩张_研发支出高增长_3页_753kb

深信服（300454）投资分析总结

核心内容

本报告对深信服（300454）进行了全面的财务与业务分析，并维持“增持”投资评级，目标价为87.0元。报告基于公司三季度财报数据及未来三年的盈利预测，评估了其在云计算和安全业务方面的表现与前景。

主要观点

• 业务扩张：公司三季度营收和净利润均实现增长，Q3营业收入同比增长36.16%，归母净利润同比增长15.85%，显示业务持续扩张态势。
• 云业务发展：公司积极布局超融合架构，该架构作为云计算行业核心产品，预计2019年全球市场规模达39亿美元，中国占5.5亿美元，增速显著，公司在国内市场份额已达19%，位列第三。
• 研发投入：公司持续加大研发支出，2018年前三季度研发费用同比增长49.8%，显著高于营收增速，表明公司重视技术创新与核心竞争力的构建。
• 费用端压力：人员扩张和研发投入导致期间费用大幅增长，销售费用同比增长33.6%，管理费用同比增长38.5%，但所得税费用大幅下降，受益于研发费用加计扣除政策的优化。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为7.20亿元、9.94亿元、13.85亿元，对应EPS分别为1.80元、2.48元、3.46元，PE分别为38.8倍、28.1倍、20.2倍，显示估值逐步下降，但盈利增长稳定。
• 财务指标表现：毛利率稳定在72%以上，但受云业务成本影响，增速有所放缓。资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据摘要

财务指标分析

风险提示

• 超融合产业竞争加剧；
• 研发投入不及预期。

投资建议

公司未来发展前景良好，尤其在企业级云市场，其市场份额和增长潜力值得期待。基于其稳定的盈利增长和逐步下降的估值，维持“增持”评级，目标价87.0元。

分析师信息

• 分析师：赵成
• 证书编号：S0160517070001
• 联系方式：zhaoc@ctsec.com

公司评级标准

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级标准

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

分析师承诺与资质声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

免责声明

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