20220429-西部证券-金域医学-603882.SH-2021年年报及2022年一季报点评_客户结构不断优化_收入质量明显提升_6页_308kb

金域医学2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

金域医学（603882.SH）在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长和收入质量提升。公司2021年实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%。2022年第一季度营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58%。

主要财务指标

费用率与利润率变化

• 管理费用率：2021年为7.43%，同比下降0.12pct。
• 销售费用率：2021年为12.02%，同比提升0.01pct。
• 财务费用率：2021年为0.08%，同比下降0.13pct。
• 研发费用率：2021年为4.34%，同比下降0.48pct。

2021年毛利率为47.29%，同比提升0.61pct；净利率为19.79%，同比提升0.70pct。这主要得益于收入规模增长带来的固定成本摊薄。

客户结构优化

• 合作客户总数持续增长，月均活跃客户数量稳中有增。
• 三级医院合作家数增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）提升至36%。
• 三级医院销量增长远高于其他客户群体，客户单产同比提升42.10%。
• 整体业务向高端层次发展，客户粘性增强。

产品与服务发展

• 公司持续推动以疾病诊断为导向的项目研发和学科布局。
• 2021年开发新项目257项，重点支持神经变性疾病、移植、免疫缺陷病等检验技术。
• 移植和PID等项目已进入产出阶段。
• 截至目前，公司拥有检验技术75类，对外提供服务项目总数超3,000项。

市场覆盖能力

• 公司市场服务网络和冷链物流体系覆盖广泛，辐射深度高。
• 自建39家医学实验室，合作共建670家区域实验室。
• 覆盖全国31个省市区及香港、澳门特别行政区，共计700多个城市，23,000余家医疗机构。
• 全国90%以上人口所在区域均有覆盖。
• 自建2000多个物流服务网点，95%以上的标本实现省内12小时、跨省24或36小时送达。
• 80%的报告可在24小时内出具。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预测EPS：5.93元（2022E）、6.18元（2023E）、7.60元（2024E）
• 维持“买入”评级：预计未来三年EPS持续增长，公司具备良好增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新冠疫情发展不确定性风险
• 行业政策风险
• 研发不及预期风险

财务健康状况

• 资产负债率：2020年41.6%，2021年39.3%，预计2022年降至33.8%，2024年进一步降至25.5%。
• 流动比率：2020年2.06，2021年2.47，预计2022年2.47，2023年3.03，2024年3.41。
• 速动比率：2020年1.96，2021年2.03，预计2022年2.38，2023年2.94，2024年3.31。

总结

金域医学在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，收入质量显著提升。公司通过持续优化客户结构、增强客户粘性，推动业务向高端发展。同时，公司加大了疾病诊断相关项目的研发和学科布局，进一步巩固其在独立医学实验室领域的领先地位。市场覆盖广泛，物流体系高效，为公司业绩增长提供了坚实支撑。基于良好的财务表现和未来增长预期，公司维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争、疫情不确定性、政策变化及研发风险。