20220429-首创证券-南玻A-000012.SZ-2022年一季报点评_单位盈利能力承压_看好多领域布局_3页_665kb

报告摘要

南玻A 2022年一季报点评总结

核心内容概述

南玻A（000012.SZ）发布2022年第一季度财报，显示其营收和净利润均出现下滑。公司当前市盈率为11.08，市净率为1.48，总股本为30.71亿股，总市值为169.50亿元。分析师王嵩与焦俊凯对南玻A未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现
2022年第一季度，公司实现营收27.86亿元（-7.35%），归母净利润3.84亿元（-33.07%），扣非归母净利润3.36亿元（-41.30%）。
经营性现金流净额为1.02亿元（-70.10%），资产负债率下降至40.49%。
盈利能力
销售毛利率为27.60%（-2.38%），销售净利率为0.71%（-1.26%）。费用率基本保持稳定，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率下降。
行业前景
公司在工程玻璃、电子玻璃和光伏玻璃三大领域均有布局，且产能逐步释放。
光伏玻璃市场均价上涨，光伏装机容量增长推动玻璃需求上升。
公司已具备2,000万平方米/年的镀膜中空玻璃产能和4,500万平方米/年的镀膜玻璃产能。
在东莞和吴江拥有43万吨/年的光伏压延玻璃原片生产线，以及7,200万平方米/年的深加工产能。
投资建议
预计2022-2024年公司营收分别为161.50亿元、189.77亿元、202.14亿元，归母净利润分别为18.54亿元、21.15亿元、22.41亿元，对应PE分别为9.14倍、8.01倍、7.56倍。
公司坚持“擦亮三块玻璃、打造一个品牌”的发展策略，技术研发实力持续增强，竞争优势不断提升。

关键信息

财务预测
- 营收增速：2022年18.50%，2023年17.50%，2024年6.52%
- 归母净利润增速：2022年21.23%，2023年14.07%，2024年5.97%
- EPS：2022年0.60元/股，2023年0.69元/股，2024年0.73元/股
- PE：2022年9.14倍，2023年8.01倍，2024年7.56倍
财务状况
- 流动资产和非流动资产逐年增长，资产质量优化。
- 现金持续增长，2022年预计达4,375.87亿元。
- 应收账款、其他应收款和预付账款均有所上升，但总体可控。
- 存货逐年增加，可能反映产能扩张和市场需求增长。
- 负债合计逐年增长，但资产负债率下降，显示财务结构改善。
现金流与盈利
- 经营性现金流净额预计在2022年增长至2,734.51亿元。
- 折旧摊销、财务费用及投资净收益影响净利润，但整体盈利趋势向好。
风险提示
- 下游需求减弱
- 原材料燃料价格上涨
- 疫情反复可能影响生产与销售

结构分析

资产负债表
- 流动资产和非流动资产逐年增长，现金显著增加，显示公司具备较强的流动性。
- 负债合计增长，但资产负债率下降，表明财务结构优化。
现金流量表
- 经营活动现金流净额增长，显示公司经营能力增强。
- 投资活动现金流净额为负，但逐渐收窄，表明投资趋于稳定。
- 筹资活动现金流净额为负，可能用于偿还债务或扩大生产。
利润表
- 营业收入和营业利润逐年增长，显示公司业务扩张趋势。
- 归母净利润增长，但增速放缓，可能受市场环境影响。
- 毛利率和净利率下降，显示成本压力和市场竞争加剧。

估值与财务比率

估值比率
- P/E（市盈率）逐年下降，显示市场对公司未来增长预期提升。
- P/B（市净率）逐年下降，表明资产价值被市场重新评估。
财务比率
- ROE（净资产收益率）和ROIC（投资回报率）逐年上升，显示公司盈利能力增强。
- 流动比率和速动比率逐年提升，显示偿债能力增强。
- 总资产周转率和应收账款周转率提升，显示公司资产使用效率和回款能力提高。

分析师信息

王嵩：房地产行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
焦俊凯：建材行业研究助理，负责辅助研究工作。

评级说明

投资建议基于公司未来6个月的市场表现，以沪深300指数为基准。
股票评级分为买入、增持、中性、减持，行业评级分为看好、中性、看淡。
本报告由首创证券发布，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

总结

南玻A在2022年一季度面临一定的盈利压力，但其在工程玻璃、电子玻璃和光伏玻璃领域的布局展现出良好的成长潜力。公司通过优化资产结构和提升技术实力，增强了市场竞争力。分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级。尽管存在一定的风险因素，如下游需求变化和原材料成本上涨，但公司整体财务状况和盈利能力仍有提升空间。

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