20170826-天风证券-机械设备行业深度研究_梦想照进现实_加速驶向未来__41页_4mb

机械设备行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车行业及锂电池制造设备行业的发展趋势、市场格局与投资机会，重点分析了新能源汽车从政策驱动向需求驱动转变的背景、锂电池行业结构性产能过剩现象、锂电设备进口替代加速以及重点标的的投资价值。

主要观点

• 新能源汽车行业趋势：新能源汽车市场正在由政策驱动向需求驱动转变。随着市场竞争加剧，整车厂将下调价格，同时通过扩产实现规模效应以降低成本，新能源汽车价格将持续下降，推动行业发展。
• 锂电池行业格局：锂电行业存在结构性产能过剩，但高端产能仍不足。预计2020年全球新能源汽车销量将达373.4万辆，需配置的有效产能至少为324Gwh。行业集中度将持续上升，强者恒强趋势明显。
• 锂电设备发展：锂电设备需求将持续增长，2017-2020年全球动力锂电设备投资总规模将分别达到503亿、754亿、1004亿和1361亿，CAGR为39%。国产设备在高端领域逐步替代进口设备，国产率有望达80%。
• 产业链整合：锂电企业和整车企业逐步形成联盟关系，未来将进一步绑定。设备厂商与电池厂商强强联合趋势明显，行业集中度提升。

关键信息

锂电池制造工艺

• 锂电池制造分为前段（35%）、中段（30%）、后段（35%）三道工序。
• 前段工艺包括搅拌、涂布、烘烤、辊压和分切，设备如真空搅拌机、涂布机、辊压机等，是电池制造的核心设备。
• 中段工艺包括卷绕、叠片、入壳、极耳焊接、注液、封口等，其中卷绕工艺效率更高，占据主流。
• 后段工艺包括分容、化成、检测和包装，其中分容和化成是核心环节，设备价值最高。
• Pack工艺相对简单，但需要系统性设计，核心设备为激光焊接机和各类检测设备，自动化程度较低。

材料与设备需求

• 磷酸铁锂和三元材料是主流正极材料，各有优劣。磷酸铁锂更安全，但能量密度较低；三元材料能量密度更高，但安全性稍差。
• 由于材料差异，设备无法共线生产，需分别投资，导致行业产能布局复杂。

行业趋势

• 新能源汽车销量增长：预计2020年我国新能源汽车销量将突破200万台，全球新能源汽车销量有望达373.39万辆。
• 成本与盈利：新能源汽车成本差距将缩小，特斯拉Model 3预计在2020年后实现盈利，中国电动车有望在2023年实现EBIT盈亏平衡。

投资建议

• 重点标的：
  • 先导智能：国内锂电装备龙头，技术领先，目标全球市场。
  • 赢合科技：国内唯一整线设备供应商，客户资源不断升级。
  • 科恒股份：通过收购浩能科技布局锂电设备，涂布机优势突出。
  • 星云股份：领先的锂电检测系统供应商，产品线向上游拓展。
  • 金银河：主业向锂电设备扩展，手握大客户订单，IPO募资扩产能。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 电芯厂家产能扩张不及预期

图表目录

• 图1：锂电池结构拆解
• 图2：锂电池主要生产工艺流程
• 图3：锂电前段工艺流程与产品状态
• 图4：卷绕电池结构与形式
• 图5：叠片电池结构与形式
• 图6：锂电中段工艺流程与产品状态
• 图7：锂电后段工艺流程
• 图8：锂电池组Pack工艺流程
• 图9：锂电池Pack结构示意图
• 图10：双积分制解读
• 图11：2011年-2017年5月新能源汽车年度销量
• 图12：2012-2017年7月新能源汽车销量
• 图13：预计2020年我国新能源汽车产量
• 图14：纯乘用电动车成为新能源车销量主力车型
• 图15：2017年1-5月新能源汽车品牌销量排名
• 图16：雪佛兰Bolt和大众高尔夫成本细分对比
• 图17：总持有成本分析
• 图18：当前每售一辆雪佛兰Bolt的相关经营数据
• 图19：2025年每售一辆雪佛兰Bolt的相关经营数据
• 图20：特斯拉电动汽车季度交付量
• 图21：每售一辆特斯拉Model 3的相关经营数据
• 图22：全球新能源汽车保持高速增长
• 图23：2017年主要动力锂电池厂商产能
• 图24：2020年主要动力锂电池厂商产能
• 图25：我国消费锂电需求
• 图26：2015年全球主要动力锂电企业出货量
• 图27：2011年-2016年我国动力锂电池出货量及增速
• 图28：动力锂电池占锂电池比例超过47%
• 图29：2015年全球主要动力锂电企业出货量
• 图30：2017年上半年全球主要动力锂电企业出货量
• 图31：全球锂电市场规模及增速
• 图32：中国锂电设备市场规模及增速
• 图33：日本CKD营业收入及其同比增速
• 图34：日本CKD毛利率及净利率
• 图35：日本平野公司营业收入及其同比增速
• 图36：日本平野公司毛利率和净利率
• 图37：2015年高端锂电池设备国产化率较低
• 图38：2016年全球锂电池市场竞争格局
• 图39：锂电设备国产化率不断提升
• 图40：2016年松下新能源乘用车电池市场份额第一
• 图41：2014-2016年主要设备厂商毛利率
• 图42：2014-2016年主要设备厂商ROE（摊薄）
• 图43：2014-2016年主要设备厂商流动比率
• 图44：2014-2016年主要设备厂商速动比率
• 图45：2014-2016年设备厂商资产负债率
• 图46：2014-2016年设备厂商经营活动现金流/营业收入
• 图47：2014-2016年主要设备厂商存货周转天数
• 图48：2014-2016年主要设备厂商应收账款周转天数

表格目录

• 表1：锂电前段生产工艺流程、设备及主要供应商
• 表2：锂电中段生产工艺流程、设备及主要供应商
• 表3：锂电后端生产工艺流程、设备及主要供应商
• 表4：目前Pack厂商份额与分类名单
• 表5：主要厂商各类锂电池产能扩产计划
• 表6：近期发布的新能源汽车产业政策
• 表7：2013-2017年新能源乘用车补贴额度对比
• 表8：2017年新能源客车和乘用车补贴标准
• 表9：新能源汽车主流车型性能对比
• 表10：各国主要电动车政策
• 表11：全球各大车企的新能源汽车发展规划
• 表12：各大动力锂电池厂商扩产和产能计划
• 表13：松下动力锂电池产能规划
• 表14：三星SDI动力锂电池产能规划情况
• 表15：LG化学动力锂电池产能规划情况
• 表16：2017-2020年主要电池龙头锂电设备的空间测算
• 表17：松下、三星SDI、LG化学、CATL和比亚迪未来产能供需分析
• 表18：动力电池新规旧规对比
• 表19：车企-电池厂商深度绑定，新能源产业链龙头互相抱团
• 表20：2017-2020年主要动力锂电设备的空间测算
• 表21：2017-2020年动力锂电生产工艺各环节设备的市场空间（单位：亿）
• 表22：日韩主要锂电设备厂商
• 表23：全球锂电池企业销售额排名
• 表24：国内主要锂电池企业和生产装备企业
• 表25：主要锂电设备上市企业信息
• 表26：锂电设备上市公司对比
• 表27：主要锂电设备公司估值比较