20170826-天风证券-机械设备行业深度研究：梦想照进现实，加速驶向未来！_42页_2mb

新能源汽车与锂电设备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车行业的发展趋势，以及动力锂电行业的产能结构和设备需求变化。重点指出新能源汽车行业正由政策驱动向需求驱动转变，同时锂电设备行业面临结构性产能过剩，行业集中度持续提升。国产设备正逐步替代进口设备，成为行业发展的主要驱动力。

主要观点

• 新能源汽车行业趋势：新能源汽车销量增长显著，2020年预计突破200万台，行业将由政策驱动转向需求驱动。
• 锂电行业格局：动力锂电池行业面临结构性产能过剩，行业集中度提升，预计前五家龙头厂商将占据70%的市场份额。
• 锂电设备需求：锂电设备投资将持续增长，预计2017-2020年全球动力锂电设备投资总规模分别达到503亿、754亿、1004亿和1361亿，CAGR为39%。
• 国产设备替代：国产设备在涂布机、卷绕机、分切机等高端设备领域逐步赶超国外厂商，预计2020年国产设备占有率将达到80%。
• 行业集中度提升：锂电企业与整车企业形成联盟关系，未来将进一步绑定，行业集中度提升趋势明显。
• 重点关注标的：包括先导智能、赢合科技、科恒股份、星云股份和金银河等企业，其在锂电设备领域表现突出，具备增长潜力。

关键信息

1. 锂电池制造工艺

• 结构：主要由正极、负极、非水电解质和隔膜组成，磷酸铁锂和三元锂电池为主要类型。
• 工艺流程：分为前段（极片制造）、中段（电芯成型）和后段（分容化成）三个阶段，价值占比分别为35%、30%、35%。
• 设备需求：
  • 前段设备：真空搅拌机、涂布机、辊压机、分条机等。
  • 中段设备：模切机、卷绕机、叠片机等。
  • 后段设备：化成机、分容机、检测设备、物流自动化等。
  • Pack设备：激光焊接机、粘贴检测设备等。

2. 新能源产业扩张

• 政策推动：新能源汽车被纳入战略新兴产业，补贴政策持续升级，双积分制推动行业发展。
• 消费需求驱动：随着更多厂商加入，市场竞争加剧，新能源汽车价格将下降，消费需求将成为主要驱动力。
• 全球市场展望：预计2020年全球新能源汽车销量将达到373.39万辆，其中乘用车为主要车型。

3. 动力锂电结构性产能过剩

• 供给增长：2016年主要动力锂电池厂商合计产能为69.35Gwh，预计2020年将升至360.55Gwh，增速高达51%。
• 需求预测：2020年全球新能源汽车需求将需要配置至少324Gwh的有效产能，当前高端产能仍不足。
• 行业整合：低端产能逐步退出，行业集中度提升，强者恒强的趋势不可逆转。

4. 锂电设备进口替代

• 国产设备优势：国产设备在高端领域逐步替代进口设备，预计2020年国产设备占有率将达80%。
• 设备厂商发展：国内锂电设备厂商与龙头电池厂合作增多，实现全球供货。
• 行业分化：设备厂商将因客户资源和资金压力的不同而进一步分化。

5. 重点关注标的

• 先导智能：国内锂电装备龙头，产品技术超越日韩，抢占最优客户，预计全年收入约21亿。
• 赢合科技：国内唯一整线设备供应商，与国轩、沃特玛等客户合作，IPO后产能扩大。
• 科恒股份：通过收购浩能科技布局锂电设备，涂布机优势突出，新增订单充盈。
• 星云股份：领先的锂电检测系统供应商，产品线向上游拓展，IPO募资加码锂电业务。
• 金银河：主业向锂电设备扩展，手握大客户订单，IPO募资突破产能瓶颈，业绩增长可期。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 电芯厂家产能扩张不及预期。

投资建议

• 关注国内锂电设备龙头企业的成长性。
• 关注政策变化对行业的影响。
• 关注行业集中度提升带来的市场机会。

行业走势图

• 图1：锂电池结构拆解。
• 图2：锂电池主要生产工艺流程。
• 图3：锂电前段工艺流程与对应的产品状态。
• 图4：卷绕电池结构与形式。
• 图5：叠片电池结构与形式。
• 图6：锂电中段工艺流程与对应的产品状态。
• 图7：锂电后段工艺流程。
• 图8：锂电池组Pack工艺流程。
• 图9：锂电池Pack结构示意图。
• 图10：双积分制解读。
• 图11：2011年-2017年5月新能源汽车年度销量。
• 图12：2012-2017年7月新能源汽车销量。
• 图13：预计2020年我国新能源汽车产量将达到242万辆。
• 图14：纯乘用电动车成为新能源车销量主力车型。
• 图15：2017年1-5月新能源汽车品牌销量排名。
• 图16：雪佛兰Bolt和大众高尔夫成本细分对比。
• 图17：总持有成本分析。
• 图18：当前每售一辆雪佛兰Bolt的相关经营数据。
• 图19：2025年每售一辆雪佛兰Bolt的相关经营数据。
• 图20：特斯拉电动汽车季度交付量。
• 图21：每售一辆特斯拉Model 3的相关经营数据。
• 图22：全球新能源汽车保持高速增长，预计2020年销量达到373.39万辆。
• 图23：2017年主要动力锂电池厂商产能。
• 图24：2020年主要动力锂电池厂商产能。
• 图25：我国消费锂电需求。
• 图26：2015年全球主要动力锂电企业出货量。
• 图27：2011年-2016年我国动力锂电池出货量及增速。
• 图28：动力锂电池占锂电池比例超过47%。
• 图29：2015年高端锂电池设备国产化率较低。
• 图30：2016年全球锂电池市场竞争格局。
• 图31：锂电设备国产化率不断提升。
• 图32：2016年松下新能源乘用车电池市场份额第一。
• 图33：2014-2016年主要设备厂商毛利率。
• 图34：2014-2016年主要设备厂商ROE（摊薄）。
• 图35：2014-2016年主要设备厂商流动比率。
• 图36：2014-2016年主要设备厂商速动比率。
• 图37：2014-2016年设备厂商资产负债率。
• 图38：2014-2016年设备厂商经营活动现金流/营业收入。
• 图39：2014-2016年主要设备厂商存货周转天数。
• 图40：2014-2016年主要设备厂商应收账款周转天数。

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