机械行业2025年投资策略：内外需再平衡关注超跌科技主线_56页_1mb

机械行业2025年投资策略总结
2024年11月4日 光大机械团队

行业回顾与展望
2024年1-9月，中国固定资产投资累计同比增34%，其中采矿业和制造业投资增速回升，基建投资增幅低于去年同期，房地产投资同比降99%。制造业PMI指数于10月达50.1%，首次突破荣枯线，显示产需两端同步回暖。机械行业营收同比增长46%至1.41万亿元，但归母净利润同比减少14%至925亿元，盈利承压。子行业分化明显，金属制品、工控设备、工程机械器件等营收增速较快，激光设备、纺织服装设备等净利润增速较高。行业估值方面，机械设备板块市盈率（TTM）为26倍，高于多数行业，处于中上游水平。

外需分析
美联储9月降息至4.75%-5.00%，为新兴市场降息铺路，缓解汇率压力。2023年全球FDI流量降2%，其中发展中经济体降7%至0.87万亿美元。2024年Q2-Q3，新兴市场FDI有望回升。中国对“一带一路”国家非金融类直接投资同比增长226%，出口机械产品市占率提升显著，如挖掘机、装载机等在沿线国家占比达24%-57%。美国地产链复苏带动工具&OPE出口增速回升，2024年1-8月出口销量增188%至311万台，电动化率升至71.9%。

内需复苏迹象
国内制造业需求逐步回暖，2024年10月制造业PMI升至50.1%，超市场预期。专项债加快发行（8月达7965亿元）为基建投资提供支撑，预计全年基建投资增速保持稳定。挖掘机、装载机等工程机械内销销量同比增73%、90%，旺季效应及政策推动下需求有望持续改善。农机行业因“国四”标准切换，大马力拖拉机市占率提升，2024年H1拖拉机销量同比增43%。

科技主线机会
风险偏好回升背景下，人形机器人、自动化等领域受关注。特斯拉人形机器人预计2025年实现能力成熟，驱动器外置、腱绳优化等技术突破或带来行业催化，建议关注兆威机电、鸣志电器等核心部件企业。工业机器人虽受新能源拖累，但内资品牌市占率升至50.1%，自动化替代加速，推荐汇川技术、禾川技术等。机床行业受益于10年更换周期，产量及出口回暖，预计2024-2026年盈利修复，关注科德数控、海天精工。

重点公司推荐
三一重工：Q1-3营收增42%至5789亿元，净利润增197%至487亿元，海外收入占比超60%（H1为2354亿元），受益于设备更新政策，维持“买入”评级。一拖股份：Q1-3营收增48%至1074亿元，净利率提升，海外营收同比增373%至98亿元，市场地位稳固，推荐关注。杰克股份、宏华数科、大豪科技（纺服机械）、耐普矿机、中信重工（矿山机械）、杭叉集团、安徽合力（叉车）等受益于内需复苏及出口增长。

风险提示
行业投资增速波动可能导致竞争加剧；高端制造研发进展不及预期或影响技术壁垒；海外扩张受政策或市场不确定性影响；原材料价格大幅上涨压制盈利空间。

总结指出，机械行业正经历内外需再平衡，内需逐步回暖，外需受益于全球降息周期及“一带一路”机遇，科技主线（如人形机器人、自动化）风险偏好回升，建议关注估值低位且具备成长性的核心标的。