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华泰 | 港股策略：关注相对独立景气和内外需再平衡

核心内容

华泰证券策略团队发布港股投资策略，指出当前市场决策仍受霍尔木兹海峡通航不确定性影响，建议投资者保持谨慎，降低操作频率。在配置方面，建议关注内外需再平衡及相对独立景气的板块。

主要观点

• 基本面方面：港股整体基本面由升转平，但AI链与周期品仍为结构性亮点。汽车板块超预期占比较前一年提升。
• 盈利预期：港股非金融板块盈利预期近4周上修0.4%，但近1周有所下修。高股息与创新药板块盈利预期上修明显，而互联网与恒生科技则持续下修。
• 资金面方面：外资净流入港股，但主动外资仍流出，被动外资流入显著。南向资金净流入港股251亿港币，传媒、汽车、消费者服务、电子、银行等板块净流入居前。
• 市场情绪：港股情绪指数跌至25.1，进入恐慌区间，但历史数据显示情绪指数回落至30以下时，存在买入窗口机会。
• 估值比较：港股整体估值相对全球仍具优势，尤其在上游资源、中游制造等板块中表现较好，而科技、互联网等板块估值偏高。
• 配置建议：建议保持避险敞口，降低对外需尤其是欧洲和亚洲可选消费板块的配置，增加内需相关板块如必需消费、服务消费及互联网消费的仓位。创新药板块因相对独立于宏观逻辑，具备α机会。中国香港本地股仍有性价比，可作为底仓。

关键信息

市场表现

• 上周巴西IBOVSPA、铜、巴西里尔领涨，韩国KOSPI、比特币、MAG7领跌。
• 10年美债利率上涨4.82bps。
• 恒指上周盈利预期为负，对指数贡献为-0.6%。
• 涨幅居前的板块包括农林牧渔、医药、汽车、消费者服务等。

资金面

• 外资净流入港股3.3亿美元，其中被动外资净流入6.1亿美元。
• 南向资金净流入港股251亿港币，传媒、汽车、消费者服务、电子、银行板块流入较多。
• 沽空交易比率下降至14.1%，持仓比例微升至2.4%。

市场情绪

• 港股情绪指数跌至25.1，进入恐慌区间。
• 历史数据显示情绪指数回落至30以下时，T+14和T+21的胜率分别为86%和100%，平均涨跌幅分别为4.0%和3.8%。
• 情绪指数择时策略自去年9月发布以来，纯多头与多空策略超额收益分别为9.1%和19.5%，年化超额收益分别为16.3%和36.3%。

配置建议

• 外需部分：降低对外需尤其是欧洲和亚洲可选消费板块的配置，关注电力运营商、煤炭（H股性价比高于A股）、电新（锂矿和新能源车）等板块。
• 内需部分：适度增配必需消费、服务消费及互联网消费，关注地产高频数据改善、盈利下修和筹码出清带来的Alpha机会。
• 创新药板块：相对独立于宏观逻辑，景气上行，具备α机会。
• 中国香港本地股：性价比高，建议作为底仓配置。

风险提示

• 地缘局势波动：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性升高。
• 政策力度不及预期：若市场过热导致政策支持力度减弱，可能逆转估值趋势或压缩交易活跃度。

研报信息

• 研报标题：《关注相对独立景气和内外需再平衡》
• 发布日期：2026年3月29日
• 研究员：易垣、李雨婕、孙瀚文、何康、栾迪

附录：相关图表

• 图表1：市场表现
• 图表2：10年美债利率变化
• 图表3：恒指盈利预期对指数的贡献
• 图表4：各行业盈利预期变化
• 图表5：南向资金净流入情况
• 图表6：南向资金净买入个股
• 图表7：港汇与HIBOR-OIS变化
• 图表8：港股情绪指数
• 图表9：恒指PCR变化
• 图表10：港股沽空交易比率
• 图表11：港股回购案例数量与金额
• 图表12：港股募资情况
• 图表13：港股近期IPO节奏
• 图表14：后续月度解禁规模
• 图表15：近期解禁个股一览

估值与盈利数据

• 恒指前向PE估值：目前在11x附近，动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平。
• 行业估值分位数：上游资源、中游制造、可选消费、必需消费、TMT、大金融等板块的估值分位数各不相同，其中高股息、创新药、石油石化等板块估值相对较低，具备投资价值。

结论

华泰证券建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，关注内外需再平衡及相对独立景气的板块，如创新药、必需消费、服务消费等，同时适当配置中国香港本地股作为底仓。整体来看，港股仍具估值优势，但需警惕地缘局势波动与政策不及预期的风险。