20260614-开源证券-投资策略周报_先阶段性再平衡_但长期主线或还是科技_9页_885kb

投资策略周报总结：阶段性再平衡，科技仍是主线

核心内容

2026年6月14日发布的《先阶段性再平衡，但长期主线或还是科技》周报指出，当前市场调整并非科技产业趋势的退潮，而是由多重因素叠加引发的阶段性再平衡。尽管前期“硬科技”品种表现强势，但近期市场出现了显著的风格切换，周期与金融行业成为主要受益者。分析师韦冀星认为，这种调整本质是科技叙事阶段性扰动、交易结构过度拥挤、利率预期上行以及非科技方向出现催化共同作用的结果。

主要观点

• 阶段性再平衡：当前市场调整并非单一因素导致，而是科技交易过度拥挤、AI硬件盈利分配格局扰动、加息预期上升以及地缘政治风险缓解等多重因素叠加的结果。
• 调整背景相似：与2025年11月的调整类似，当前市场同样由科技叙事扰动、利率上行、拥挤度上升和非科技方向阶段性承接等因素驱动。
• 短期修复逻辑：短期再平衡主要由科技拥挤度消化和油价波动压力缓和推动，有色、化工等顺周期行业可能迎来阶段性修复。
• 中期投资方向：中期应关注具备“二次点火 + 叙事张力”的行业，即同时具备基本面边际改善和产业趋势扩张能力的方向。

关键信息

阶段性再平衡的特征

• 科技调整：科技板块因交易拥挤、AI叙事受挫以及利率上行等因素出现阶段性回调。
• 周期承接：有色、化工、建材、非银金融、银行等周期与金融行业成为市场阶段性承接方向。
• 风险偏好转移：资金在科技调整期间并未完全撤离市场，而是寻找新的边际改善和叙事张力的方向。

二次点火与叙事张力的定义

• 二次点火：指行业不仅有景气度（G），还具备边际改善（ΔG），能够持续吸引资金流入。
• 叙事张力：指行业具备较大的发展空间和想象力，能够承接市场风险偏好重新扩张。
• 交集方向：投资应聚焦于兼具基本面改善与新产业叙事的行业，而非简单回归科技或周期。

投资建议

短期可关注以下方向：

• 顺周期修复：有色、化工、机械设备等具备修复弹性的行业。
• 中期主线：寻找“二次点火 + 叙事张力”交集方向，包括：
  1. 科技内部：国产算力、半导体、AI硬件链中具有订单和利润兑现的环节。
  2. 科技外溢：电力设备、电力、能源金属、液冷等受益于科技趋势的行业。
  3. 新产业叙事：商业航天、军工、低空经济、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的领域。
  4. 具备持续G与ΔG：筛选有色、化工等顺周期行业是否具备持续的基本面改善。

风险提示

• 宏观政策变动：可能对市场走势产生重大影响。
• 地缘政治升级：如美伊以冲突加剧，可能对全球风险偏好和市场情绪造成冲击。
• 历史不等于未来：不能简单依赖历史数据预测未来市场表现。

附录：相关研究报告

• 《从景气验证到预期定价：“景气预期”行业比较框架 —“组合管理”系列报告之三》-2026.6.11
• 《隔夜海外市场点评：信息不对称放大市场波动—投资策略点评》-2026.6.10
• 《机构关注度环比回升：通信、社会服务和综合—投资策略点评》-2026.6.8

图表摘要

• 图1：A股自5.14至6.8出现明显调整，科技板块跌幅较大。
• 图2：6.9-6.12行业涨幅显示周期与金融行业表现突出，科技板块整体回调。
• 图3：2025年11-12月调整结束后，周期和非科技行业涨幅显著。
• 图4：2025年11-12月期间，小金属和商业航天等新叙事行业涨幅领先。

结论

当前市场正处于阶段性再平衡过程中，科技并非退潮，而是进入新的定价逻辑。投资者应避免简单回归科技或周期，而应关注具备基本面改善与产业叙事扩张能力的“二次点火”方向。科技仍是长期主线，但后续市场定价将更加注重盈利验证、产业扩散和新叙事的结合。