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铝市场分析总结

核心内容

2026年2月底至5月28日，全球铝价因中东地缘扰动出现上涨，LME铝价上涨15.5%，而沪铝仅上涨2.7%，呈现“外强内弱”格局。海外铝价因“低库存+高升水”而上涨明显，而国内则因“高库存+贴水”表现偏弱。铝材出口成为推动内外再平衡的关键路径。

主要观点

• 内外铝价分化：中东地缘危机导致海外供应紧张，LME现货升水最高达83.7美元/吨，而国内现货贴水最低至255元/吨。国内铝锭库存从117.5万吨增至149.1万吨，供需宽松。
• 铝锭出口受限：国内铝锭出口需承担13%的增值税和15%的出口暂定关税，成本较海外高出约30%。即使伦铝价格大幅上涨，其溢价空间仍难以覆盖出口成本，因此铝锭出口窗口难以打开。
• 铝材出口成为关键：国内铝材出口企业订单正在或即将提升，铝材出口利润持续上涨，推动国内原料采购需求及铝锭去库。铝材出口周期较长，预计实际出口量将在6月或8月后显著增加。
• 沪伦比走势：短期沪伦比继续下跌，但跌幅边际放缓，沪铝跟涨弹性增强。中期沪伦比或逐步上升，沪铝相对伦铝表现走强。
• 风险因素：包括中东局势、LME库存、人民币汇率、国内需求、国内库存、执行摩擦等。

关键信息

• 出口成本：原铝出口需承担约30%的溢价成本，导致一般贸易下的出口窗口难以打开。
• 出口周期：铝材出口流程复杂，通常需要3-6个月，预计出口量激增将在6月或8月后显现。
• 国内库存：国内电解铝社会库存持续高企，2026年10月达到15万吨，而LME库存从46.56万吨降至33.93万吨，显示海外库存紧张。
• 出口利润：铝材出口利润在2026年4月后持续上涨，铝箔、铝板带、铝型材利润均超过1,150元/吨。
• 国内需求：国内铝材下游行业开工率稳定，但若需求恢复不及预期，可能影响沪铝走势。

图表与数据概览

风险提示

• 中东局势：若中东地缘扰动缓解，海外供应恢复快于预期，伦铝可能带动全球铝价下行。
• LME库存与升贴水：若LME库存止跌回升、现货升水明显回落，伦铝走势可能受压。
• 国内需求：若国内需求恢复不及预期，可能抑制沪铝上行动能。
• 人民币汇率：人民币汇率波动可能影响出口利润，进而影响沪铝走势。
• 执行摩擦：铝材实际出口仍受货源组织、渠道、船期及报关效率等因素制约，若执行摩擦高于预期，实际出口量可能小于预期。

结论

当前铝市场呈现“外强内弱”格局，铝材出口将成为推动内外再平衡的重要因素。短期沪伦比继续下跌，但跌幅边际放缓，沪铝跟涨弹性增强。中期随着出口订单提升，国内铝锭去库有望加快，沪铝相对伦铝表现或逐步走强。然而，需关注中东局势、LME库存、人民币汇率、国内需求及执行摩擦等风险因素。