> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝市场分析总结：铝材出口带动内外再平衡 ## 核心内容概述 2026年2月底至5月28日，受中东地缘局势影响，伦铝价格上涨15.5%，而沪铝仅上涨2.7%，呈现“外强内弱”的格局。海外铝锭库存下降、现货升水上涨，而国内库存高企、现货贴水，导致内外铝价传导受阻。铝材出口成为推动内外市场再平衡的关键路径，预计出口订单将逐步增加，带动国内铝材加工企业原料采购需求及铝锭去库。 ## 主要观点 - **内外价差原因**： 中东地缘扰动率先冲击海外市场，导致LME铝价上涨，而国内因高库存和下游需求偏弱，铝价上涨乏力。此外，原铝出口需承担13%增值税和15%暂定关税，国内铝锭成本比海外高出约30%，限制了铝锭出口窗口的打开。 - **铝材出口优势**： 铝材是我国铝产业的核心出口产品，附加值更高，出口利润空间较大。预计此次内外再平衡将通过铝材出口实现，铝材出口利润持续上涨，出口量将在6月后逐步提升，最快在8月出现显著增长。 - **出口流程与时间**： 铝材出口流程复杂，涉及“接单一排产—采购—加工—报关—海运”等多个环节，通常需要3-6个月。因此，出口量的激增将滞后于订单提升，预计在6月后逐步显现。 - **沪伦比走势**： 短期（1-2周），沪伦比继续下跌，但下跌斜率将边际放缓，沪铝跟涨弹性增强。中期（1-3个月），随着出口订单增加，国内铝锭去库加快，沪铝相对伦铝表现或逐步走强，沪伦比有望上升。 ## 关键信息 - **中东地缘影响**： 中东局势导致海外供应减少，LME铝库存从46.56万吨降至33.93万吨，去库幅度达27.1%。同时，LME现货升水最高达83.7美元/吨，溢价率2.22%，凸显海外市场供需紧张。 - **国内铝价表现**： 国内铝价涨幅较小，现货贴水最低至255元/吨，折价率1.01%。国内电解铝社会库存从117.5万吨增至149.1万吨，增库幅度达26.9%，显示国内供需偏宽松。 - **出口利润与订单**： 铝材出口利润持续上涨，如铝箔、铝板带、铝型材等产品利润分别从2019年的约500元/吨增长至2026年4月的约1,350元/吨和1,450元/吨。出口订单正在或即将提升，带动国内原料采购需求。 - **下游开工率**： 国内铝材下游行业平均开工率保持在较高水平，表明需求端有修复迹象，为出口订单提供支撑。 ## 风险提示 - **地缘风险缓解**：若中东局势缓和，海外供应恢复快于预期，可能导致伦铝价格下行，影响国内铝价走势。 - **库存与需求**：若国内需求恢复不及预期或社会库存维持高位，沪铝上行动能可能受抑制。 - **汇率波动**：人民币汇率与沪伦比的波动可能影响铝材出口利润。 - **执行摩擦**：实际出口受货源组织、渠道、船期及报关效率等因素制约，若执行摩擦高于预期，出口量可能低于预期。 ## 图表信息概览 - **图表1**：LME铝价及升贴水（日），显示LME铝价上涨及升水变化。 - **图表2**：LME电解铝库存季节性（日），反映库存下降趋势。 - **图表3**：国内铝价及升贴水（日），显示国内铝价贴水及库存变化。 - **图表4**：国内电解铝社会库存（周），显示库存上升趋势。 - **图表5**：沪伦比与汇率（日），显示沪伦比下跌及汇率变化。 - **图表6**：中国铝产业链结构（2025年），显示国内铝锭进口占比为5%。 - **图表7**：中国原铝进出口（月），显示铝锭净进口趋势。 - **图表8**：中国电解铝进口量（月），反映进口量变化。 - **图表9**：中国铝材出口利润（日），显示出口利润持续上涨。 - **图表10**：国内铝材下游行业平均开工率（周），开工率维持高位。 - **图表11**：国内铝棒社会库存（周），库存逐步下降。 ## 结论 当前铝价呈现外强内弱格局，铝材出口成为推动内外市场再平衡的关键因素。随着出口订单增加，国内铝材加工企业原料采购需求提升，带动国内铝锭去库。短期内，沪伦比下跌趋势将延续，但下跌斜率边际放缓，沪铝跟涨弹性增强；中期内，沪铝或逐步走强，沪伦比上升。需关注地缘局势、库存变化、汇率波动及执行摩擦等风险因素。