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中国银河策略：风格再平衡中，中报主线如何掘金？

核心内容概述

中国银河证券策略研究团队在近期发布的报告中，对A股市场近期表现、资金流向、估值变动以及投资展望进行了分析，并提出了相应的配置建议。

本周行情回顾

指数行情

• 全A指数：本周下跌2.88%，整体震荡调整。
• 宽基指数表现：
  • 科创50上涨4.52%
  • 上证50上涨0.83%
  • 北证50、中证1000、创业板指跌幅靠前，分别为6.11%、4.90%、4.41%。
• 风格表现：
  • 大盘风格占优，沪深300下跌1.27%，优于中证1000的-4.90%。
  • 五大风格指数多数回调，周期风格下跌4.96%，成长风格下跌3.23%。
  • 金融风格小幅上涨0.16%。

资金流向

• 市场交投：
  • 本周日均成交额为29273亿元，较上周下降5117.4亿元。
  • 日均换手率1.7733%，较上周下降0.23个百分点。
• 融资融券：
  • 截至7月9日，两融余额为29561.88亿元，较上周下降471.48亿元。
• 全球基金：
  • 7月2日至7月8日，全球基金对A股净流入43.26亿美元（前值-27.91亿美元）。
  • 海外基金净流出6.14亿美元，其中主动型基金净流出1.44亿美元，被动型基金净流出4.85亿美元。
  • 全球基金对科技行业净流入规模最大（30.49亿美元），金融、医疗保健/生物技术行业净流入也较为显著。

行业表现

• 一级行业：涨少跌多，计算机、传媒、房地产涨幅靠前。
• 二级行业：收益率前五为计算机设备、游戏Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、航天装备Ⅱ、影视院线。
• 估值变动：
  • 全A指数PE(TTM)估值降至23.32倍，处于2010年以来92.94%分位数。
  • 全A指数PB(LF)估值降至1.88倍，处于2010年以来52.08%分位数。
  • 全A股债利差为2.5477%，处于3年滚动均值-1.3倍标准差附近，分位数为44.84%。

A股市场投资展望

• 美联储政策：
  • 沃什出任美联储主席后，政策保留年内加息选项，前瞻指引被弱化，AI投资首次被纳入通胀风险讨论。
  • 下周公布的美国CPI数据将成为验证政策预期的关键。
• 地缘冲突：
  • 美伊军事对抗围绕霍尔木兹海峡，为后续谈判积累筹码。
• 市场趋势：
  • A股市场延续宽幅震荡走势，存量博弈特征显著。
  • 市场热点以事件驱动为主，轮动速度加快。
• 中报预告：
  • 7月15日为A股中报预告强制披露截止日，市场将聚焦基本面验证。
  • 优先布局有真实订单和盈利预期的细分龙头。
• 行业景气：
  • SK海力士登陆纳斯达克，长鑫科技IPO推进，强化存储芯片行业景气逻辑。
  • 存储芯片、先进封装、半导体材料等细分产业链关注度提升。
  • 经过前期估值消化，相关赛道布局窗口显现。

配置机会建议

关注方向一：科技轮动

• 海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设。
• 关注半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。

关注方向二：资源与周期制造

• 输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局。
• 新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。
• 关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。

关注方向三：防御性底仓

• 重视防御性资产配置价值。
• 关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等板块。

风险提示

• 外部不确定性风险：包括地缘政治、国际货币政策等。
• 政策不及预期风险：国内政策执行力度或效果不及预期。
• 市场情绪与流动性风险：市场情绪不稳定，流动性持续调整可能引发波动。

总结

A股市场当前处于风格再平衡阶段，短期震荡格局延续，结构特征突出。随着中报披露临近，市场将更加关注基本面验证，优先布局有盈利预期的细分龙头。科技与周期制造板块因政策和行业逻辑支撑，有望迎来配置机会，同时防御性资产配置价值凸显。建议投资者以业绩为锚，在波动中把握结构性机会。