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煤炭行业2025年报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2025年煤炭行业的供需情况、价格走势及业绩表现，并对2026年行业发展趋势进行了展望，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 行业评级：整体看好煤炭行业，预计2026年价格中枢将有所抬升。
• 2025年数据：全国煤炭产量同比增长1.4%，但部分重点企业产量有所下滑；化工行业耗煤增长显著，成为需求增长的重要支撑。
• 价格走势：四季度煤炭价格整体上涨，尤其是炼焦煤价格同比增幅转正，动力煤和无烟煤价格同比仍下滑但环比改善。
• 业绩前瞻：预计2025年四季度，煤炭企业整体业绩同比下滑，但环比有所改善；其中动力煤、无烟煤板块环比改善幅度较小，炼焦煤板块则表现相对较好。

关键信息

2025年重点供需数据

• 库存情况：截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。
• 销量情况：2025年重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；动力煤、焦煤、无烟煤销量分别同比-3.9%、-1.7%、+4.2%。
• 需求情况：电力行业耗煤减少2.9%，化工行业耗煤增加13.8%，铁水产量同比增加3%。
• 区域产量：
  • 山西：12亿吨，同比增长2.4%
  • 陕西：7.3亿吨，同比增长2.6%
  • 内蒙：11.7亿吨，同比减少1.2%
  • 新疆：5亿吨，同比增长2.6%
  • 晋陕蒙疆合计产量35.9亿吨，占全国81.5%

四季度煤炭价格分析

• 动力煤（秦皇岛港）：四季度均价765.4元/吨，同比减少6.9%，环比增加13.8%。
• 炼焦煤（京唐港）：四季度均价1725.7元/吨，同比增加1.2%，环比增加10.5%。
• 无烟煤（阳泉）：四季度均价911.3元/吨，同比减少14.9%，环比增加4.4%。
• 长协价：
  • 动力煤年度长协均价684.7元/吨，同比减少1.9%，环比增加2.3%。
  • 炼焦煤长协价新华指数1168.6元/吨，同比减少14.3%，环比增加17.5%。

业绩预测

• 动力煤板块：预计2025年四季度业绩同比下滑约5%，环比改善约10%。
• 炼焦煤板块：预计2025年四季度业绩同比略改善，环比改善约10%。
• 无烟煤板块：预计2025年四季度业绩同比下滑约10%，环比改善约5%。

投资建议

• 高股息公司：建议优先关注高股息、有增量的动力煤公司，包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、电投能源等。
• 高弹性焦煤标的：建议关注高弹性焦煤公司，包括潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、开滦股份、上海能源、盘江股份、冀中能源、永泰能源等。
• 2026年展望：国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间平衡，煤炭价格有望中枢抬升；预计2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大，高于2025年四季度。

风险提示

1. 海外经济放缓：可能影响全球及国内煤炭需求。
2. 产能大量释放：可能导致供应大于需求，煤价下跌。
3. 新能源替代：碳中和政策推动新能源发展，可能替代部分煤炭需求。
4. 煤矿安全事故：可能影响企业正常生产，导致业绩波动。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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